問題：

• 標準商品指數以固定比例配置於一籃子商品，廣受歡迎且易於交易。
• 我們能否為標準指數建構一套疊加策略？

方法：

• AiLA 策略通常以個別資產的配置決策為基礎，例如 3 月玉米或 12 月 WTI 合約。
• 將個別資產的配置彙整，形成商品層級的配置。
• 依標準指數的權重組合各商品配置，即可得到整個標準指數的疊加策略配置。

• 針對構成標準商品指數的所有商品，納入其所有個別資產，例如 3 月玉米、5 月玉米等。
• AiLA 模型為所有個別資產產生配置決策。
• 根據近期一項關於個別資產配置結構的研究^[1]，我們採用一組平衡的個別資產，因為它們能提供避險效益，進而帶來較佳的風險調整後績效。
• 這些平衡的個別資產的配置決策，以多數決方式在商品層級加以組合。
• 接著使用標準指數所採用的個別商品權重，計算疊加策略的配置。
• 圖 4 顯示，就每日權重而言排名前 5 的商品皆屬於石油及天然氣類股，在標準指數的計算中平均權重為 60%。

^[1] 個別資產的避險效益 - https://aila-x.com/perspectives/hedging-benefits-from-individual-assets

• 疊加策略配置的計算方式，是依各商品在標準指數中的權重，對每日商品配置取加權平均。
• 所得的疊加策略配置於 ±2SD 進行縮尾處理（winsorize），其中 SD 為配置的滾動標準差，接著再標準化至 ±100%（見圖 2）。
• 根據圖 5 的風險調整後績效比較，標準指數上的疊加策略表現明顯優於單獨的標準指數，夏普比率分別為
  

  𝑆𝑅 (𝑆𝑡𝑎𝑛𝑑𝑎𝑟𝑑 𝐼𝑛𝑑𝑒𝑥) = 0.36

  𝑆𝑅 (𝑂𝑣𝑒𝑟𝑙𝑎𝑦 𝑆𝑡𝑟𝑎𝑡𝑒𝑔𝑦) = 1.94

• 由於石油及天然氣類股在標準商品指數中的配置比例為 60%，我們也呈現僅以石油及天然氣商品配置為基礎，以及排除這些商品時的疊加策略績效。
• 能夠在標準指數上建立多頭與空頭部位，有助於疊加策略取得優於標準指數純多頭部位的績效。

• 上方非石油及天然氣類股疊加策略的損益（PL）圖顯示，在市場下挫期間，配置轉為負值，代表在標準指數上建立空頭部位，這有助於疊加策略的績效。
• 另一方面，石油及天然氣類股的疊加策略表現一直穩定，為整體疊加策略的穩定績效做出貢獻。

• 一組平衡資產的個別資產配置決策，以多數決方式彙整，以取得商品層級的配置決策。
• 商品層級的配置決策依標準指數權重加權，以取得疊加策略配置。
• 疊加策略的風險調整後績效似乎明顯優於純多頭標準指數的績效，其歷史績效可歸因於下列因素：
  • 在基層運作的個別 AiLA 配置模型，能從任何資產中萃取最佳績效。
  • 平衡的資產選擇流程使個別資產配置之間的相關性較低，因而提供避險效益與較佳的風險調整後績效。
  • 能夠辨識市場型態（regime），並在標準指數上適當地建立多頭與空頭部位。