Perguntas

Perguntas:

Os índices padrão de commodities, baseados em alocações fixas em uma cesta de commodities, são populares e facilmente negociáveis.
É possível produzir uma estratégia de overlay para os índices padrão?

Abordagem:

As estratégias AiLA normalmente se baseiam em decisões de alocação associadas a ativos individuais, como os contratos de milho de março ou de WTI de dezembro.
As alocações dos ativos individuais são agregadas para formar uma alocação no nível de cada commodity.
As alocações por commodity são combinadas de acordo com os pesos do índice padrão, para obter as alocações da estratégia de overlay para o índice padrão como um todo.

Agregação no nível de commodity

Todos os ativos individuais, como milho de março, milho de maio etc., são considerados para todas as commodities que compõem o índice padrão de commodities.
Os modelos da AiLA geram as decisões de alocação para todos os ativos individuais.
Com base em um estudo recente sobre as estruturas das alocações de ativos individuais^[1], usa-se um conjunto equilibrado de ativos individuais, pois eles proporcionam benefícios de hedge e, portanto, melhor desempenho ajustado ao risco.
As decisões de alocação desses ativos individuais equilibrados são combinadas no nível de cada commodity por voto majoritário.
Os pesos individuais das commodities usados pelo índice padrão são então usados para calcular as alocações da estratégia de overlay.
A Figura 4 mostra que as 5 principais commodities em termos de pesos diários, que pertencem ao setor de petróleo e gás, recebem um peso médio de 60% no cálculo do índice padrão.

As alocações da estratégia de overlay são obtidas pela média ponderada das alocações diárias das commodities, com base nos pesos dessas commodities no índice padrão.
As alocações obtidas para a estratégia de overlay são winsorizadas em ±2SD, em que SD é o desvio-padrão móvel das alocações, e depois normalizadas para ±100% (mostrado na Figura 2).
Com base nos desempenhos ajustados ao risco comparados na Figura 5, a estratégia de overlay sobre o índice padrão tem desempenho significativamente melhor que o do índice padrão isolado, com os seguintes índices de Sharpe

𝑆𝑅 (𝑆𝑡𝑎𝑛𝑑𝑎𝑟𝑑 𝐼𝑛𝑑𝑒𝑥) = 0.36

𝑆𝑅 (𝑂𝑣𝑒𝑟𝑙𝑎𝑦 𝑆𝑡𝑟𝑎𝑡𝑒𝑔𝑦) = 1.94
Como os setores de petróleo e gás recebem 60% de alocação no índice padrão de commodities, também se mostra o desempenho da estratégia de overlay baseada apenas nas alocações das commodities de petróleo e gás, bem como o desempenho excluindo-as.
A possibilidade de assumir posições compradas e vendidas no índice padrão ajuda a estratégia de overlay a obter desempenho melhor que o da posição long-only no índice padrão.

O gráfico de P&L acima, da estratégia de overlay para os setores que não são de petróleo e gás, indica que, durante as quedas, as alocações ficam negativas, o que sugere uma posição vendida no índice padrão, o que favorece o desempenho da estratégia de overlay.
Já a estratégia de overlay sobre os setores de petróleo e gás tem apresentado desempenho consistente e contribui para o desempenho estável da estratégia de overlay como um todo.

As decisões de alocação dos ativos individuais de um conjunto equilibrado de ativos são agregadas por voto majoritário para obter as decisões de alocação no nível de cada commodity.
As decisões de alocação no nível de cada commodity são ponderadas de acordo com os pesos do índice padrão para obter a alocação da estratégia de overlay.
O desempenho ajustado ao risco da estratégia de overlay parece significativamente melhor que o desempenho long-only do índice padrão, e o desempenho histórico pode ser atribuído aos seguintes fatores.
- Os modelos individuais de alocação da AiLA, que operam na base, extraindo o desempenho ótimo de cada ativo.
- O processo de seleção equilibrada de ativos, que resulta em baixa correlação entre as alocações dos ativos individuais e, assim, proporciona benefício de hedge e melhor desempenho ajustado ao risco.
- A capacidade de identificar os regimes de mercado e de assumir adequadamente posições tanto compradas quanto vendidas no índice padrão.