질문:

• 원자재 바스켓에 대한 고정 배분에 기초한 표준 원자재 지수는 인기가 높고 거래하기 쉽습니다.
• 표준 지수에 대한 오버레이 전략을 만들 수 있습니까?

접근 방법:

• AiLA 전략은 일반적으로 3월물 옥수수나 12월물 WTI 계약과 같은 개별 자산과 관련된 배분 결정에 기초합니다.
• 개별 자산 배분을 집계하여 원자재 수준의 배분을 구성합니다.
• 원자재별 배분을 표준 지수의 비중에 따라 결합하여 표준 지수 전체에 대한 오버레이 전략 배분을 얻습니다.

• 표준 원자재 지수를 구성하는 모든 원자재에 대해 3월물 옥수수, 5월물 옥수수 등 모든 개별 자산을 고려합니다.
• AiLA 모델은 모든 개별 자산에 대한 배분 결정을 생성합니다.
• 개별 자산 배분 구조에 관한 최근 연구^[1]에 근거하여, 헤지 효과를 제공하고 그에 따라 더 나은 위험조정 성과를 내는 균형 잡힌 개별 자산 세트를 사용합니다.
• 이러한 균형 잡힌 개별 자산의 배분 결정은 다수결에 따라 원자재 수준에서 결합합니다.
• 표준 지수에서 사용하는 개별 원자재 비중을 다시 사용하여 오버레이 전략 배분을 계산합니다.
• 그림 4는 일별 비중 기준 상위 5개 원자재가 석유 및 가스 섹터에 속하며, 표준 지수 산출에서 평균 60%의 비중을 부여받는다는 것을 보여 줍니다.

^[1] 개별 자산의 헤지 효과 - https://aila-x.com/perspectives/hedging-benefits-from-individual-assets

• 오버레이 전략 배분은 표준 지수 내 원자재 비중에 따라 일별 원자재 배분의 가중평균을 구하여 얻습니다.
• 얻은 오버레이 전략 배분은 ±2SD에서 윈저화(winsorize)한 다음 ±100%로 정규화합니다(그림 2 참조). 여기서 SD는 배분의 이동 표준편차입니다.
• 그림 5에서 비교한 위험조정 성과에 따르면, 표준 지수에 대한 오버레이 전략은 표준 지수 단독보다 성과가 크게 우수하며 샤프 지수는 다음과 같습니다.
  

  𝑆𝑅 (𝑆𝑡𝑎𝑛𝑑𝑎𝑟𝑑 𝐼𝑛𝑑𝑒𝑥) = 0.36

  𝑆𝑅 (𝑂𝑣𝑒𝑟𝑙𝑎𝑦 𝑆𝑡𝑟𝑎𝑡𝑒𝑔𝑦) = 1.94

• 표준 원자재 지수에서 석유 및 가스 섹터에 60%가 배분되므로, 석유 및 가스 원자재 배분만을 기반으로 한 경우와 이를 제외한 경우의 오버레이 전략 성과도 함께 제시합니다.
• 표준 지수에서 롱 포지션과 숏 포지션을 모두 취할 수 있으므로, 오버레이 전략은 표준 지수의 롱 온리 포지션보다 더 나은 성과를 얻을 수 있습니다.

• 위의 비석유·가스 섹터 오버레이 전략 손익 차트를 보면, 하락 구간에서 배분이 음수로 전환되어 표준 지수에 대한 숏 포지션을 시사하며, 이것이 오버레이 전략의 성과에 도움이 됩니다.
• 반면 석유 및 가스 섹터에 대한 오버레이 전략은 일관된 성과를 보여 왔으며, 전체 오버레이 전략의 안정적인 성과에 기여합니다.

• 균형 잡힌 자산 세트에 대한 개별 자산 배분 결정을 다수결로 집계하여 원자재 수준의 배분 결정을 얻습니다.
• 원자재 수준의 배분 결정에 표준 지수 비중으로 가중치를 부여하여 오버레이 전략 배분을 얻습니다.
• 오버레이 전략의 위험조정 성과는 롱 온리 표준 지수의 성과보다 크게 우수한 것으로 보이며, 과거 성과는 다음 요인에 기인한다고 볼 수 있습니다.
  • 기초 수준에서 운용되어 모든 자산에서 최적의 성과를 끌어내는 개별 AiLA 배분 모델
  • 개별 자산 배분 간 상관관계를 낮게 만들어 헤지 효과와 더 나은 위험조정 성과를 제공하는 균형 잡힌 자산 선택 프로세스
  • 시장 국면을 식별하고 표준 지수에 대해 롱 포지션과 숏 포지션을 모두 적절히 취할 수 있는 능력