碳權與原物料商品：以動態加權指數創造 Alpha
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資產價格為負？
資料來源：Bloomberg
高波動率？
資料來源：Bloomberg
資產價格相對穩定？
資料來源：Bloomberg
AiLA 指數
我們是全球原物料商品與碳權市場的系統化投資策略供應商。
Alpha 產品 | 追蹤型產品 |
| S 系列：低波動率 & 夏普比率 1.5 + | T 系列：以具流動性的原物料商品籃子追蹤缺乏流動性的原物料商品 |
| E 系列：股票指數領域的 Alpha 產品 | V 系列：指數形式的波動率產品 |
傳統原物料商品指數
標準原物料商品指數通常為純多頭、固定權重的指數。
意涵：
- 達成基準指標的目標
- 完全配置：配置並非伺機而動
- 長期暴露於具週期性的原物料商品市場
表 1：固定權重原物料商品指數組成範例
| 類別 | 原物料商品 | 權重 |
|---|---|---|
| 能源 | 天然氣 | 8.50% |
| WTI 原油 | 15.00% | |
| 穀物 | 黃豆 | 7.50% |
| 玉米 | 10.00% | |
| 基本金屬 | 銅 | 12.00% |
| 鋁 | 8.00% | |
| 貴金屬 | 黃金 | 14.00% |
| 畜產品 | 活牛 | 5.00% |
| 軟性商品 | 糖 | 11.00% |
| 咖啡 | 9.00% |
標準原物料商品指數
資料來源：Bloomberg
動態權重範例：AiLA-S030
動態權重是我們創造 Alpha 的核心基因
AiLA-S030：
投資人可藉此參與一項聚焦於分散化全球原物料商品市場的市場中性絕對報酬策略。
| 指標* | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 年度報酬 (%) | 15.23 | 12.19 | 14.68 | 22.93 | 27.01 | 12.86 | 1.77 |
| 最大單日回撤 (%) | -0.72 | -1.84 | -1.96 | -1.85 | -1.68 | -2.42 | -0.26 |
*截至 13th January 2023
動態權重範例：AiLA-S030
AiLA 專注於伺機配置
何時配置？
配置多少？
*截至 13th January 2023
上游：何時配置
1
未來 𝑇 +
𝑚 天的預期報酬
是否高於 0%？
𝑚 可為 30、45、60 或 90 天的區間。T 為今日
2
𝑇 + 1 是否為建立
未來 𝑚 天部位的
理想時點？
今日所作的決策只能在明日執行，因此為 𝑇 + 1
3
在特定的報酬
與時點組合下，
風險為何？
若報酬 <0% 會如何？在同樣 𝑇 + 𝑚 天的期間內，會是 −1% 還是 −5%
4
風險能否降至最低？
在特定的預期報酬與期間下，能否選擇一個使風險降至最低的時點
5
理想的投資時點為何？
若可以，𝑇 + 1 是否仍是最佳投資時點，還是應該等待？
下游：配置多少
- 以配置決策產生動態指數權重。
- 伺機而動的特性使指數屬性隨時間變化，例如配置比例、風險及市場集中度。
- AiLA 採用一套共通方法（含少數變化），以達成整體指數設計目標並符合限制條件。
下游：指數建構
| 資產 配置 決策 | 建構代表 理想組成 的指數 | 在目標與限制條件下 尋求務實的 折衷方案 | 指數 配置 權重 | 買進 CLN3 無部位 ClZ3 賣出 GCG3 無部位 GCJ3 | 無限制條件的指數
|  | 有限制條件的指數
| 4% CLN3 0% ClZ3 -6% GCG3 0% GCJ3 |
動態 Alpha = 伺機配置？
- 原物料商品價格包含季節性及其他週期……
- Alpha 是否主要來自「此時此地」的動態……？
- 嘗試去除配置時點的因素：
- 建立一檔動態 AiLA 指數；
- 將動態指數轉換為固定權重；
- 原始 alpha 中有多少可由固定權重版本解釋？
動態指數
- 採用 AiLA 方法建構動態指數。
- 所涵蓋的原物料商品市場通常也是標準固定權重指數的組成標的。
- 個別期貨多頭／空頭配置，距到期日最長 12 個月。
AiLA 指數原物料商品
- 小麥 (CME)
- 玉米 (CME)
- 黃豆 (CME)
- 咖啡 (ICE)
- 糖 (ICE)
- 可可 (ICE)
- 棉花 (ICE)
- 瘦肉豬 (CME)
- 活牛 (CME)
農產品
- 原油 (CME/ICE)
- 柴油 (CME/ICE)
- 汽油 (CME)
- 天然氣 (CME)
- 鋁 (LME)
- 銅 (LME/CME)
- 鉛 (LME)
- 鋅 (LME)
- 黃金 (CME)
- 白銀 (CME)
能源
金屬
動態指數
- 歷史差異可能有許多來源……
- 或許部分可由一檔更接近 AiLA 的固定權重指數解釋？
將動態轉換為固定
- 固定權重以 2011 年至 2016 年期間計算。
- 計算每項資產在一年中每一日（D）的平均權重。
- 調整權重比例，使每日配置 100% 的資本。
- 自 2017 年起，每年套用相同的（固定）權重。
將動態轉換為固定
- AiLA 版本的固定權重指數與標準指數相似。
- Alpha 主要歸因於 AiLA 伺機而動的權重。
結論
- AiLA 主要參與碳權與原物料商品市場，提供兩類產品：Alpha 產品與追蹤型產品。
- AiLA 旨在創造長期穩定的投資 alpha，其目標有別於標準的固定權重原物料商品指數。
- AiLA 專注於伺機配置，並以系統化流程驅動，回答「何時」投資與投資「多少」的問題。
- AiLA 的 alpha 源自透過動態指數權重進行的伺機配置。