カーボンとコモディティ：ダイナミック・ウェイト指数によるアルファの創出
英語からの翻訳です。英語の原文を正とします。 英語で読む
マイナスの資産価格？
出所：Bloomberg
高いボラティリティ？
出所：Bloomberg
比較的安定した資産価格？
出所：Bloomberg
AiLA 指数
当社は、世界のコモディティ市場とカーボン市場におけるシステマティック投資戦略のプロバイダーです。
アルファ・プロダクト | トラッカー・プロダクト |
| S シリーズ：低ボラティリティかつシャープレシオ 1.5 以上 | T シリーズ：流動性の高いコモディティのバスケットで、流動性の低いコモディティに連動 |
| E シリーズ：株価指数におけるアルファ・プロダクト | V シリーズ：指数形式のボラティリティ・プロダクト |
従来型のコモディティ指数
標準的なコモディティ指数は、通常、ロング・オンリーの固定ウェイト指数です。
意味するところ：
- ベンチマークとしての目的を達成
- フル・アロケーション：アロケーションは機会に応じたものではない
- 長期的には景気循環的なコモディティ市場にさらされる
表 1：固定ウェイトのコモディティ指数の構成例
| グループ | コモディティ | ウェイト |
|---|---|---|
| エネルギー | 天然ガス | 8.50% |
| WTI 原油 | 15.00% | |
| 穀物 | 大豆 | 7.50% |
| トウモロコシ | 10.00% | |
| ベースメタル | 銅 | 12.00% |
| アルミニウム | 8.00% | |
| 貴金属 | 金 | 14.00% |
| 畜産物 | 生牛 | 5.00% |
| ソフト | 砂糖 | 11.00% |
| コーヒー | 9.00% |
標準的なコモディティ指数
出所：Bloomberg
ダイナミック・ウェイトの例：AiLA-S030
ダイナミック・ウェイトは、アルファを生み出す当社の DNA の一部です
AiLA-S030：
投資家は、分散された世界のコモディティ市場に焦点を当てた、マーケット・ニュートラルの絶対リターン戦略にアクセスできます。
| 指標* | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 年間リターン（%） | 15.23 | 12.19 | 14.68 | 22.93 | 27.01 | 12.86 | 1.77 |
| 日次最大ドローダウン（%） | -0.72 | -1.84 | -1.96 | -1.85 | -1.68 | -2.42 | -0.26 |
*2023 年 1 月 13 日時点
ダイナミック・ウェイトの例：AiLA-S030
AiLA は機会に応じたアロケーションに注力しています
いつ配分するか？
どれだけ配分するか？
*2023 年 1 月 13 日時点
上流：いつ配分するか
1
今後 𝑇 +
𝑚 日間の
期待リターンは 0% を上回るか？
𝑚 は 30、45、60、90 日のいずれかの期間です。T は今日です
2
𝑇 + 1 は、今後 𝑚 日間の
ポジションを建てるのに
理想的なタイミングか？
今日の判断は翌日にしか執行できないため、𝑇 + 1 となります
3
所与のリターンと
タイミングに対する
リスクはどれだけか？
リターンが 0% を下回った場合はどうか？ 同じ 𝑇 + 𝑚 日間の期間で、それは −1% なのか −5% なのか
4
リスクを最小化できるか？
所与の期待リターンと投資期間に対して、リスクが最小となるタイミングを選ぶことは可能か
5
投資に理想的なタイミングはいつか？
可能であれば、𝑇 + 1 は依然として投資に最適なタイミングか、それとも待つべきか？
下流：どれだけ配分するか
- アロケーションの判断を用いて、指数のダイナミック・ウェイトを生成します。
- 機会に応じて配分する性質から、アロケーション、リスク、市場集中度などの指数の特性は時間とともに変化します。
- AiLA は、指数全体の設計目標と制約を満たすため、共通のアプローチ（いくつかのバリエーションあり）に従っています。
下流：指数の構築
| 資産の アロケーション 判断 | 理想的な構成を 表す指数を 構築 | 目標と制約のもとで 現実的な 折り合いを見つける | 指数の アロケーション ウェイト | CLN3 買い ClZ3 フラット GCG3 売り GCJ3 フラット | 制約なしの指数
|  | 制約付きの指数
| 4% CLN3 0% ClZ3 -6% GCG3 0% GCJ3 |
ダイナミックなアルファ = 機会追求型？
- コモディティ価格には、季節性やその他のサイクルが含まれます…
- アルファは主に「今ここ」のダイナミクスによるものでしょうか…？
- アロケーションのタイミングを取り除いてみます。
- ダイナミックな AiLA 指数を作成する。
- ダイナミックな指数を固定ウェイトに変換する。
- 元のアルファのうち、どれだけが固定版で説明されるか？
ダイナミックな指数
- AiLA のアプローチを用いてダイナミックな指数を構築。
- 通常、標準的な固定指数を構成するコモディティ市場。
- 個別のロング／ショートの先物アロケーション。満期までの期間は最大 12 か月。
AiLA 指数の構成コモディティ
- 小麦 (CME)
- トウモロコシ (CME)
- 大豆 (CME)
- コーヒー (ICE)
- 砂糖 (ICE)
- ココア (ICE)
- 綿花 (ICE)
- 豚 (CME)
- 牛 (CME)
農産物
- 原油 (CME/ICE)
- ディーゼル (CME/ICE)
- ガソリン (CME)
- 天然ガス (CME)
- アルミニウム (LME)
- 銅 (LME/CME)
- 鉛 (LME)
- 亜鉛 (LME)
- 金 (CME)
- 銀 (CME)
エネルギー
金属
ダイナミックな指数
- 過去の差には、多くの要因が寄与している可能性があります…
- より AiLA に近い固定指数で、一部を説明できるでしょうか？
ダイナミックから固定への変換
- 2011 年から 2016 年の期間を用いて固定ウェイトを算出。
- 年内の各日（D）と資産ごとにウェイトを平均。
- 毎日資本の 100% を配分するようにウェイトをスケーリング。
- 2017 年以降、毎年同じ（固定）ウェイトを適用。
ダイナミックから固定への変換
- AiLA 版の固定指数は標準的な指数と同様。
- アルファは主に、機会に応じた AiLA のウェイトに帰属。
結論
- AiLA は主にカーボン市場とコモディティ市場に携わっており、アルファ・プロダクトとトラッカー・プロダクトの 2 種類のプロダクトを提供しています。
- AiLA は、標準的な固定ウェイトのコモディティ指数とは異なる目的のもと、長期にわたり一貫した投資アルファを生み出すことを目指しています。
- AiLA は、「いつ」「どれだけ」投資するかという問いに答えるシステマティックなプロセスに支えられた、機会に応じたアロケーションに注力しています。
- AiLA のアルファの源泉は、指数のダイナミック・ウェイトを通じた、機会に応じたアロケーションにあります。