Carbono e commodities: geração de alfa com um índice de pesos dinâmicos
Traduzido do inglês. O texto em inglês é a referência. Ler em inglês
Preços de ativos negativos?
Fonte: Bloomberg
Alta volatilidade?
Fonte: Bloomberg
Preços de ativos relativamente estáveis?
Fonte: Bloomberg
Índices AiLA
Somos provedores de estratégias sistemáticas de investimento no mercado global de commodities e carbono.
Produtos de alfa | Produtos tracker |
| S Series: baixa volatilidade e índice de Sharpe de 1.5+ | T Series: replicação de commodities ilíquidas com cestas de commodities líquidas |
| E Series: produtos de alfa em índices de ações | V Series: produtos de volatilidade em formato de índice |
Índices tradicionais de commodities
Os índices padrão de commodities são normalmente índices long-only de pesos fixos.
Implicações:
- Cumprem o objetivo de benchmark
- Totalmente alocados – as alocações não são oportunistas
- Expostos, no longo prazo, aos mercados cíclicos de commodities
Tabela 1: Exemplo de composição de um índice de commodities de pesos fixos
| Grupo | Commodity | Peso |
|---|---|---|
| Energia | Gás natural | 8.50% |
| Petróleo WTI | 15.00% | |
| Grãos | Soja | 7.50% |
| Milho | 10.00% | |
| Metais básicos | Cobre | 12.00% |
| Alumínio | 8.00% | |
| Metais preciosos | Ouro | 14.00% |
| Pecuária | Boi gordo | 5.00% |
| Softs | Açúcar | 11.00% |
| Café | 9.00% |
Índice padrão de commodities
Fonte: Bloomberg
Exemplo de pesos dinâmicos – AiLA-S030
Os pesos dinâmicos fazem parte do nosso DNA na geração de alfa
AiLA-S030:
Os investidores podem acessar uma estratégia de retorno absoluto neutra em relação ao mercado, focada em mercados globais diversificados de commodities.
| Métricas* | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Retornos anuais (%) | 15.23 | 12.19 | 14.68 | 22.93 | 27.01 | 12.86 | 1.77 |
| Drawdown diário máximo (%) | -0.72 | -1.84 | -1.96 | -1.85 | -1.68 | -2.42 | -0.26 |
*Posição em 13th January 2023
Exemplo de pesos dinâmicos – AiLA-S030
A AiLA foca na alocação oportunista
Quando alocar?
Quanto alocar?
*Posição em 13th January 2023
Upstream – quando alocar
1
Os retornos esperados são
> 0% nos próximos 𝑇 +
𝑚 dias?
𝑚 pode ser uma janela de 30, 45, 60 ou 90 dias. T é hoje
2
𝑇 + 1 é o momento ideal
para abrir uma posição para os
próximos 𝑚 dias?
Uma decisão tomada hoje só pode ser executada amanhã; daí 𝑇 + 1
3
Qual é o risco para um
dado conjunto de retornos
e de timing?
E se os retornos forem <0%? Serão de −1% ou de −5% no mesmo horizonte de 𝑇 + 𝑚 dias?
4
É possível minimizar o risco?
É possível escolher um momento tal que, para um dado retorno esperado e horizonte de tempo, o risco seja mínimo?
5
Qual é o momento ideal para investir?
Se for, 𝑇 + 1 continua sendo o melhor momento para investir ou devemos esperar?
Downstream – quanto alocar
- As decisões de alocação são usadas para gerar pesos dinâmicos do índice.
- A natureza oportunista resulta em propriedades do índice que variam ao longo do tempo, por exemplo, alocação, risco e concentração de mercado.
- A AiLA segue uma abordagem comum (com algumas variações) para cumprir as metas gerais de desenho do índice, bem como as restrições.
Downstream – construção do índice
| Decisões de alocação de ativos | Construir um índice que represente uma composição ideal | Encontrar um compromisso realista, dadas as metas e restrições | Pesos de alocação do índice | Comprar CLN3 Neutro ClZ3 Vender GCG3 Neutro GCJ3 | Índice sem restrições
|  | Índice com restrições
| 4% CLN3 0% ClZ3 -6% GCG3 0% GCJ3 |
Alfa dinâmico = oportunista?
- Os preços das commodities incluem sazonalidade, bem como outros ciclos…
- O alfa decorre principalmente de dinâmicas do “aqui e agora”…?
- Tentativa de eliminar o timing da alocação:
- Criar um índice AiLA dinâmico;
- Converter o índice dinâmico em pesos fixos;
- Quanto do alfa original é explicado pela versão fixa?
Índice dinâmico
- Construir um índice dinâmico com a abordagem AiLA.
- Mercados de commodities que normalmente compõem os índices fixos padrão.
- Alocações individuais long/short em futuros, com no máximo 12 meses até o vencimento.
Commodities do índice AiLA
- Trigo (CME)
- Milho (CME)
- Soja (CME)
- Café (ICE)
- Açúcar (ICE)
- Cacau (ICE)
- Algodão (ICE)
- Suínos (CME)
- Boi gordo (CME)
Agricultura
- Petróleo (CME/ICE)
- Diesel (CME/ICE)
- Gasolina (CME)
- Gás natural (CME)
- Alumínio (LME)
- Cobre (LME/CME)
- Chumbo (LME)
- Zinco (LME)
- Ouro (CME)
- Prata (CME)
Energia
Metais
Índice dinâmico
- Há muitas contribuições possíveis para a diferença histórica…
- Talvez explicada em parte por um índice fixo mais próximo da AiLA?
Conversão de dinâmico em fixo
- Pesos fixos calculados com o período de 2011 a 2016.
- Pesos médios para cada dia do ano (D) e ativo.
- Ajuste de escala dos pesos para alocar 100% do capital a cada dia.
- Aplicação dos mesmos pesos (fixos) a cada ano a partir de 2017.
Conversão de dinâmico em fixo
- A versão AiLA do índice fixo é semelhante aos índices padrão.
- O alfa pode ser atribuído principalmente aos pesos oportunistas da AiLA.
Conclusões
- A AiLA atua principalmente nos mercados de carbono e commodities, com dois tipos de produtos – produtos de alfa e produtos tracker.
- A AiLA busca gerar alfa de investimento consistente no longo prazo, com um objetivo diferente do dos índices padrão de commodities de pesos fixos.
- A AiLA foca na alocação oportunista, impulsionada por um processo sistemático que responde às perguntas “quando” e “quanto” investir.
- A fonte do alfa da AiLA está na alocação oportunista por meio de pesos dinâmicos do índice.