日本語

スプレッド戦略

英語からの翻訳です。英語の原文を正とします。 英語で読む

はじめに

はじめに

  • AiLA戦略は多くの場合、特定のリスク/リワードの目標を狙った機動的な配分を行うアウトライト先物の資産で構成されます。
  • しかし、AiLA戦略には先物スプレッドを組み込むこともでき、その場合、スプレッドはいくつかの共通の定義に従って1つの資産として扱われます。
  • 注：ここでの例と結果は同一コモディティ内のスプレッドのみを扱っており、その他の種類については今後の資料で取り上げます。

スプレッドの定義

  • AiLAの手法では、スプレッドを、対応する配分ウェイト（w）を持つ単一の資産として扱います。
  • 同一コモディティ内のスプレッドの場合、配分ウェイトを用いて、（USD建ての）価格が最も高いレッグに基づいてポジションを算出します。
  • その後、スプレッドの両レッグには、契約枚数で同じポジションが割り当てられます。

例

WTIのカレンダー・スプレッドM24 [82.82 $/bbl] 対 Z24 [77.89 $/bbl]で、
AUM = 100M、w = 1%の場合、
M24のロング12枚とZ24のショート12枚に相当します。
これは価格が最も高いレッグであるM24に基づきます。

スプレッドのリターンと想定元本

ポートフォリオ

スプレッドの上限：

  • アウトライトのポートフォリオとは異なるポジションと取引の制約。
  • sum(|w|)の最大値 < 200%
  • スプレッドのウェイトの最大値 < 50%
  • スプレッド固有のウェイト（流動性）の上限。

スプレッドのリターンは小さいため、妥当なリスクを確保するには通常、アウトライトのポートフォリオよりも大きな資産ウェイトが必要です。

パフォーマンス

スプレッド・ポートフォリオ：

  • 最大ドローダウン（ピークからボトム）：-4.8%
  • 月数：62（プラス） 27（マイナス） 69%（プラスの割合）
  • リターンの統計
統計量日次週次月次四半期
平均リターン--0.2%0.9%2.7%
リターンのSTD0.4%0.7%1.7%3.2%
最大損失-2.1%-2.1%-4.3%-4.2%

アウトライトのポートフォリオ：（類似したコモディティのセット）

  • 相関：23%（D）、32%（W）、36%（M）、54%（Q）。
  • それぞれのリスク水準で運用した場合、戦略のウェイトを約50/50とすると分散効果が最大になります。
  • 相関はわずかにプラスであるものの、顕著な分散効果を示しています。

結論

  • 本資料では、AiLA戦略にスプレッドを組み込む方法を説明し、コモディティ・スプレッドのポートフォリオの結果を、類似したアウトライト先物の資産のポートフォリオと比較しました。
  • スプレッドのリターンは小さいため、アウトライトのポートフォリオよりもスプレッド資産のウェイトを大きくする必要がありますが、それでも意味のあるポートフォリオ・リスクを確保できるようです。
  • スプレッド・ポートフォリオのパフォーマンスは、同じ期間においてアウトライトのポートフォリオと同程度であることが示され、相関はわずかにプラスであるものの、顕著な分散効果を示しています。
  • 本資料は、同一コモディティ内のスプレッドに用いるAiLAの手法のみを扱っており、その他の種類のスプレッドについては今後の資料で取り上げます。

平均すると、結果は、ストップロスによるエグジットと目標によるエグジットのいずれの場合も、T+1の終値でのエグジットが、それより早いエグジットの選択肢と同等か、わずかに有利であることを示唆しています。

付録

ポートフォリオの構成銘柄

  • アルミニウム 第1限月 対 第3限月スプレッド
  • 大豆 7月限 対 11月限スプレッド
  • 大豆 期近11月限 対 期先11月限スプレッド
  • 大豆油 7月限 対 12月限スプレッド
  • ブレント 6月限 対 12月限スプレッド
  • ブレント 期近12月限 対 期先12月限スプレッド
  • 銅 第1限月 対 第3限月スプレッド
  • トウモロコシ 7月限 対 12月限スプレッド
  • トウモロコシ 期近12月限 対 期先12月限スプレッド
  • 綿花 7月限 対 12月限スプレッド
  • ガスオイル 6月限 対 12月限スプレッド
  • 金 第1限月 対 第3限月スプレッド
  • ヒーティングオイル 6月限 対 12月限スプレッド
  • アラビカ・コーヒー 7月限 対 12月限スプレッド
  • カンザス小麦 7月限 対 12月限スプレッド
  • 生牛 第1限月 対 第3限月スプレッド
  • 鉛 第1限月 対 第3限月スプレッド
  • 豚赤身肉 7月限 対 12月限スプレッド
  • 大豆ミール 7月限 対 12月限スプレッド
  • 天然ガス 6月限 対 12月限スプレッド
  • 天然ガス 期近12月限 対 期先12月限スプレッド
  • ニッケル 第1限月 対 第3限月スプレッド
  • RBOB 3月限 対 6月限スプレッド
  • 銀 第1限月 対 第3限月スプレッド
  • 砂糖 7月限 対 10月限スプレッド
  • 砂糖 10月限 対 3月限スプレッド
  • 小麦 7月限 対 12月限スプレッド
  • WTI 6月限 対 12月限スプレッド
  • WTI 期近12月限 対 期先12月限スプレッド
  • 亜鉛 第1限月 対 第3限月スプレッド
見解を共有する