소개

• AiLA 전략은 특정 위험/보상 목표를 겨냥한 기회주의적 배분과 함께 아웃라이트 선물 자산으로 구성되는 경우가 많습니다.
• 그러나 AiLA 전략은 선물 스프레드도 수용할 수 있으며, 이때 스프레드는 몇 가지 공통 정의에 따라 하나의 자산으로 취급됩니다.
• 참고: 여기의 예시와 결과는 동일 원자재 내 스프레드만 다루며, 다른 유형은 향후 자료에서 논의할 예정입니다.

스프레드 정의

• AiLA 방법론은 스프레드를 관련 배분 비중(w)을 갖는 단일 자산으로 취급합니다.
• 동일 원자재 내 스프레드의 경우, 배분 비중을 사용하여 (USD) 가격이 가장 높은 레그를 기준으로 포지션을 계산합니다.
• 그런 다음 스프레드의 두 레그에 계약 수 기준으로 동일한 포지션을 부여합니다.

예시

WTI 캘린더 스프레드 M24 [82.82 $/bbl] 대 Z24 [77.89 $/bbl]에서
AUM = 100M, w = 1%인 경우,
최고 가격 레그인 M24를 기준으로
M24 12랏 롱과 Z24 12랏 숏에 해당합니다.

스프레드 한도:

• 아웃라이트 포트폴리오와 다른 포지션 및 거래 제약 조건
• 최대 sum(|w|) < 200%
• 최대 스프레드 비중 < 50%
• 스프레드별 비중(유동성) 한도

스프레드 수익률이 더 작기 때문에, 적정한 리스크를 달성하려면 일반적으로 아웃라이트 포트폴리오보다 자산 비중이 더 큽니다.

스프레드 포트폴리오:

• 최대 낙폭(고점 대비 저점): -4.8%
• 월 수: 62 (양) 27 (음) 69% (양의 비율)
• 수익률 통계

아웃라이트 포트폴리오:(유사한 원자재 구성)

• 상관관계: 23% (일), 32% (주), 36% (월), 54% (분기)
• 각 전략을 개별 리스크 수준으로 운용할 때, 전략 비중이 약 50/50일 때 분산 효과가 최대가 됩니다.
• 약간의 양의 상관관계에도 불구하고 뚜렷한 분산 효과가 있음을 보여 줍니다.

• 이 자료에서는 AiLA 전략에 스프레드를 포함하는 방법을 설명하고, 원자재 스프레드 포트폴리오의 결과를 유사한 아웃라이트 선물 자산 포트폴리오와 비교했습니다.
• 스프레드 수익률이 더 작기 때문에 아웃라이트 포트폴리오보다 스프레드 자산 비중을 늘려야 하지만, 여전히 의미 있는 포트폴리오 리스크를 달성할 수 있는 것으로 보입니다.
• 스프레드 포트폴리오의 성과는 같은 기간의 아웃라이트 포트폴리오와 비슷한 것으로 나타났으며, 약간의 양의 상관관계에도 불구하고 뚜렷한 분산 효과가 있음을 보여 줍니다.
• 현재 자료는 동일 원자재 내 스프레드에 사용하는 AiLA 방법만 다루며, 다른 스프레드 유형은 향후 자료에서 다룰 예정입니다.

평균적으로 결과는 손절매에 의해 청산이 촉발된 경우와 목표에 의해 촉발된 경우 모두에서, T+1 종가에 청산하는 것이 더 이른 청산 옵션과 비교하여 동등하거나 약간 유리함을 시사합니다.

포트폴리오 구성 요소

• 알루미늄 1개월물 대 3개월물 스프레드
• 대두 7월물 대 11월물 스프레드
• 대두 근월 11월물 대 원월 11월물 스프레드
• 대두유 7월물 대 12월물 스프레드
• Brent 6월물 대 12월물 스프레드
• Brent 근월 12월물 대 원월 12월물 스프레드
• 구리 1개월물 대 3개월물 스프레드
• 옥수수 7월물 대 12월물 스프레드
• 옥수수 근월 12월물 대 원월 12월물 스프레드
• 면화 7월물 대 12월물 스프레드
• 가스오일 6월물 대 12월물 스프레드
• 금 1개월물 대 3개월물 스프레드
• 난방유 6월물 대 12월물 스프레드
• 아라비카 커피 7월물 대 12월물 스프레드
• 캔자스 소맥 7월물 대 12월물 스프레드

• 생우 1개월물 대 3개월물 스프레드
• 납 1개월물 대 3개월물 스프레드
• 돈육 7월물 대 12월물 스프레드
• 대두박 7월물 대 12월물 스프레드
• 천연가스 6월물 대 12월물 스프레드
• 천연가스 근월 12월물 대 원월 12월물 스프레드
• 니켈 1개월물 대 3개월물 스프레드
• RBOB 3월물 대 6월물 스프레드
• 은 1개월물 대 3개월물 스프레드
• 설탕 7월물 대 10월물 스프레드
• 설탕 10월물 대 3월물 스프레드
• 소맥 7월물 대 12월물 스프레드
• WTI 6월물 대 12월물 스프레드
• WTI 근월 12월물 대 원월 12월물 스프레드
• 아연 1개월물 대 3개월물 스프레드