Introdução

As estratégias AiLA muitas vezes são compostas por ativos de futuros outright, com alocações oportunistas que visam a determinados objetivos de risco/retorno.
As estratégias AiLA podem, no entanto, acomodar também spreads de futuros, em que os spreads são tratados como um ativo, segundo algumas definições comuns.
Observação: os exemplos e resultados aqui tratam apenas de spreads intra-commodity; outros tipos serão discutidos em apresentações futuras.

Definição de spread

A metodologia AiLA trata os spreads como um único ativo, com um peso de alocação (w) associado.
Em um spread intra-commodity, o peso de alocação é usado para calcular a posição com base na perna de maior preço (em USD).
As duas pernas do spread recebem então a mesma posição, em número de contratos.

Exemplo:

Spread de calendário de WTI M24 [82.82 $/bbl] vs. Z24 [77.89 $/bbl],
com AUM = 100M e w = 1%,
corresponderia a 12 lotes M24 comprados e 12 lotes Z24 vendidos,
com base na perna de maior preço, M24.

Retorno e nocional do spread

Carteira

Limites para spreads:

Restrições de posição e de negociação diferentes das carteiras outright.
Máx. sum(|w|) < 200%
Peso máximo de um spread < 50%
Limites de peso específicos por spread (liquidez).

Normalmente, os pesos dos ativos são maiores que nas carteiras outright, para atingir um risco razoável, dado que os retornos dos spreads são menores.

Desempenho

Carteira de spreads:

Drawdown máximo (do pico ao vale): -4.8%
Nº de meses: 62 (pos.) 27 (neg.) 69% (% pos.)
Estatísticas de retorno

Estatística	Dia	Semana	Mês	Trimestre
Retorno médio	--	0.2%	0.9%	2.7%
STD do retorno	0.4%	0.7%	1.7%	3.2%
Perda máxima	-2.1%	-2.1%	-4.3%	-4.2%

Carteira outright (conjunto semelhante de commodities):

Correlação: 23% (diária), 32% (semanal), 36% (mensal), 54% (trimestral).
Diversificação máxima com pesos de cerca de 50/50 entre as estratégias, quando operadas em seus respectivos níveis de risco.
Indica um benefício de diversificação perceptível, apesar da correlação ligeiramente positiva.

Conclusões

Nesta apresentação, descreve-se o método para incluir spreads em uma estratégia AiLA, e os resultados de uma carteira de spreads de commodities foram comparados com os de uma carteira semelhante de ativos de futuros outright.
Os retornos menores dos spreads exigem um peso maior por ativo de spread do que nas carteiras outright; no entanto, um nível relevante de risco da carteira ainda parece ser atingível.
O desempenho da carteira de spreads mostra-se comparável ao da carteira outright no mesmo histórico e indica um benefício de diversificação perceptível, apesar de uma correlação ligeiramente positiva.
A presente apresentação trata apenas do método AiLA usado para spreads intra-commodity; outros tipos de spread serão tratados em apresentações futuras.

Em média, os resultados sugerem que a saída no fechamento de T+1 é tão boa quanto as opções de saída antecipada, ou ligeiramente mais vantajosa, tanto quando a saída é acionada por um stop loss quanto por um alvo.

Apêndice

Componentes da carteira

Spread de alumínio mês 1 vs. mês 3
Spread de soja julho vs. novembro
Spread de soja novembro mais próximo vs. novembro diferido
Spread de óleo de soja julho vs. dezembro
Spread de Brent junho vs. dezembro
Spread de Brent dezembro mais próximo vs. dezembro diferido
Spread de cobre mês 1 vs. mês 3
Spread de milho julho vs. dezembro
Spread de milho dezembro mais próximo vs. dezembro diferido
Spread de algodão julho vs. dezembro
Spread de gasóleo junho vs. dezembro
Spread de ouro mês 1 vs. mês 3
Spread de óleo para aquecimento junho vs. dezembro
Spread de café arábica julho vs. dezembro
Spread de trigo de Kansas julho vs. dezembro