Carbono y materias primas: generar alfa con un índice de ponderación dinámica
Traducido del inglés. El texto en inglés es la referencia. Leer en inglés
¿Precios de activos negativos?
Fuente: Bloomberg
¿Alta volatilidad?
Fuente: Bloomberg
¿Precios de activos relativamente estables?
Fuente: Bloomberg
Índices AiLA
Somos un proveedor de estrategias de inversión sistemáticas en los mercados mundiales de materias primas y de carbono.
Productos Alpha | Productos Tracker |
| Serie S: baja volatilidad y ratio de Sharpe de 1.5 + | Serie T: seguimiento de materias primas ilíquidas mediante cestas de materias primas líquidas |
| Serie E: productos alfa sobre índices de renta variable | Serie V: productos de volatilidad en forma de índice |
Índices tradicionales de materias primas
Los índices estándar de materias primas suelen ser índices solo largos (long-only) de pesos fijos.
Implicaciones:
- Cumplen el objetivo de referencia (benchmark)
- Están totalmente asignados: las asignaciones no son oportunistas
- Están expuestos a largo plazo a los mercados cíclicos de materias primas
Tabla 1: ejemplo de composición de un índice de materias primas de pesos fijos
| Grupo | Materia prima | Peso |
|---|---|---|
| Energía | Gas natural | 8.50% |
| Crudo WTI | 15.00% | |
| Cereales | Soja | 7.50% |
| Maíz | 10.00% | |
| Metales básicos | Cobre | 12.00% |
| Aluminio | 8.00% | |
| Metales preciosos | Oro | 14.00% |
| Ganado | Ganado vivo | 5.00% |
| Productos blandos (softs) | Azúcar | 11.00% |
| Café | 9.00% |
Índice estándar de materias primas
Fuente: Bloomberg
Ejemplo de pesos dinámicos – AiLA-S030
Los pesos dinámicos forman parte de nuestro ADN en la generación de alfa
AiLA-S030 :
Los inversores pueden acceder a una estrategia de rentabilidad absoluta y mercado neutral centrada en mercados mundiales diversificados de materias primas.
| Métricas* | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Rentabilidad anual (%) | 15.23 | 12.19 | 14.68 | 22.93 | 27.01 | 12.86 | 1.77 |
| Drawdown diario máximo (%) | -0.72 | -1.84 | -1.96 | -1.85 | -1.68 | -2.42 | -0.26 |
*A 13 de enero de 2023
Ejemplo de pesos dinámicos – AiLA-S030
AiLA se centra en la asignación oportunista
¿Cuándo asignar?
¿Cuánto asignar?
*A 13 de enero de 2023
Proceso previo (upstream) – Cuándo asignar
1
¿Son las rentabilidades esperadas
0% en los próximos 𝑇 +
𝑚 días?
𝑚 puede ser una ventana de 30, 45, 60 o 90 días. T es hoy
2
¿Es 𝑇 + 1 un momento ideal
para abrir una posición durante
los próximos 𝑚 días?
Una decisión tomada hoy solo puede ejecutarse mañana; de ahí 𝑇 + 1
3
¿Cuál es el riesgo para
un conjunto dado de rentabilidades
y un momento dado?
¿Y si las rentabilidades son <0%? ¿Serán del −1% o del −5% en el mismo horizonte temporal de 𝑇 + 𝑚 días?
4
¿Puede minimizarse el riesgo?
¿Es posible elegir un momento en que, para una rentabilidad esperada y un horizonte temporal dados, el riesgo sea mínimo?
5
¿Cuál es el momento ideal para invertir?
En ese caso, ¿sigue siendo 𝑇 + 1 el mejor momento para invertir o deberíamos esperar?
Proceso posterior (downstream) – Cuánto asignar
- Las decisiones de asignación se utilizan para generar pesos dinámicos del índice.
- Su carácter oportunista da lugar a propiedades del índice que varían en el tiempo, p. ej., la asignación, el riesgo y la concentración por mercado.
- AiLA sigue un enfoque común (con algunas variantes) para cumplir los objetivos globales de diseño del índice y sus restricciones.
Proceso posterior (downstream) – Construcción del índice
| Decisiones de asignación de activos | Construir un índice que represente una composición ideal | Hallar un compromiso realista dados los objetivos y las restricciones | Pesos de asignación del índice | Comprar CLN3 Neutral ClZ3 Vender GCG3 Neutral GCJ3 | Índice sin restricciones
|  | Índice con restricciones
| 4% CLN3 0% ClZ3 -6% GCG3 0% GCJ3 |
¿Alfa dinámico = oportunista?
- Los precios de las materias primas incluyen estacionalidad y también otros ciclos…
- ¿Se debe el alfa principalmente a la dinámica del «aquí y ahora»…?
- Intentar eliminar el momento de la asignación:
- crear un índice AiLA dinámico;
- convertir el índice dinámico en pesos fijos;
- ¿qué parte del alfa original explica la versión fija?
Índice dinámico
- Construir un índice dinámico con el enfoque de AiLA.
- Mercados de materias primas que suelen formar parte de los índices fijos estándar.
- Asignaciones individuales largas/cortas en futuros, con un máximo de 12 meses hasta el vencimiento.
Materias primas del índice AiLA
- Trigo (CME)
- Maíz (CME)
- Soja (CME)
- Café (ICE)
- Azúcar (ICE)
- Cacao (ICE)
- Algodón (ICE)
- Cerdo (CME)
- Ganado bovino (CME)
Agricultura
- Petróleo crudo (CME/ICE)
- Diésel (CME/ICE)
- Gasolina (CME)
- Gas natural (CME)
- Aluminio (LME)
- Cobre (LME/CME)
- Plomo (LME)
- Zinc (LME)
- Oro (CME)
- Plata (CME)
Energía
Metales
Índice dinámico
- Hay muchas posibles contribuciones a la diferencia histórica…
- ¿Quizá la explique en parte un índice fijo más parecido a AiLA?
Convertir pesos dinámicos en fijos
- Pesos fijos calculados con el periodo de 2011 a 2016.
- Pesos medios para cada día del año (D) y cada activo.
- Escalado de los pesos para asignar el 100% del capital cada día.
- Aplicación de los mismos pesos (fijos) cada año a partir de 2017.
Convertir pesos dinámicos en fijos
- La versión AiLA del índice fijo es similar a los índices estándar.
- El alfa se atribuye principalmente a los pesos oportunistas de AiLA.
Conclusiones
- AiLA opera principalmente en los mercados de carbono y de materias primas, con dos tipos de productos: productos Alpha y productos Tracker.
- AiLA aspira a generar un alfa de inversión constante a largo plazo, con un objetivo distinto del de los índices estándar de materias primas de pesos fijos.
- AiLA se centra en la asignación oportunista, impulsada por un proceso sistemático que responde a las preguntas de «cuándo» y «cuánto» invertir.
- El alfa de AiLA procede de la asignación oportunista mediante pesos dinámicos del índice.