Carbone et matières premières : générer de l’alpha avec un indice à pondération dynamique
Traduit de l’anglais. Le texte anglais fait foi. Lire en anglais
Des prix d’actifs négatifs ?
Source : Bloomberg
Une volatilité élevée ?
Source : Bloomberg
Des prix d’actifs relativement stables ?
Source : Bloomberg
Indices AiLA
Nous sommes un fournisseur de stratégies d’investissement systématiques sur les marchés mondiaux des matières premières et du carbone.
Produits alpha | Produits trackers |
| Série S : faible volatilité et ratio de Sharpe de 1.5 + | Série T : réplication de matières premières illiquides au moyen de paniers de matières premières liquides |
| Série E : produits alpha sur indices actions | Série V : produits de volatilité sous forme d’indices |
Indices de matières premières traditionnels
Les indices de matières premières standard sont généralement des indices long-only à pondérations fixes.
Conséquences :
- Ils remplissent leur objectif d’indice de référence
- Ils sont entièrement investis : les allocations ne sont pas opportunistes
- Ils sont exposés à long terme à des marchés de matières premières cycliques
Tableau 1 : exemple de composition d’un indice de matières premières à pondérations fixes
| Groupe | Matière première | Pondération |
|---|---|---|
| Énergie | Gaz naturel | 8.50% |
| Pétrole brut WTI | 15.00% | |
| Céréales | Soja | 7.50% |
| Maïs | 10.00% | |
| Métaux de base | Cuivre | 12.00% |
| Aluminium | 8.00% | |
| Métaux précieux | Or | 14.00% |
| Bétail | Bovins vivants | 5.00% |
| Softs | Sucre | 11.00% |
| Café | 9.00% |
Indice de matières premières standard
Source : Bloomberg
Exemple de pondérations dynamiques – AiLA-S030
Les pondérations dynamiques font partie de notre ADN pour générer de l’alpha
AiLA-S030 :
Les investisseurs peuvent accéder à une stratégie de rendement absolu neutre au marché, axée sur des marchés mondiaux de matières premières diversifiés.
| Indicateurs* | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Rendements annuels (%) | 15.23 | 12.19 | 14.68 | 22.93 | 27.01 | 12.86 | 1.77 |
| Drawdown quotidien maximal (%) | -0.72 | -1.84 | -1.96 | -1.85 | -1.68 | -2.42 | -0.26 |
*Au 13 janvier 2023
Exemple de pondérations dynamiques – AiLA-S030
AiLA privilégie l’allocation opportuniste
Quand allouer ?
Combien allouer ?
*Au 13 janvier 2023
Amont – Quand allouer
1
Les rendements attendus sont-ils
0% sur les 𝑇 +
𝑚 prochains jours ?
𝑚 peut être une fenêtre de 30, 45, 60 ou 90 jours. T désigne aujourd’hui
2
𝑇 + 1 est-il le moment idéal
pour ouvrir une position sur les
𝑚 prochains jours ?
Une décision prise aujourd’hui ne peut être exécutée que demain, d’où 𝑇 + 1
3
Quel est le risque pour un
ensemble donné de rendements
et de calendrier ?
Et si les rendements sont <0% ? Seront-ils de −1% ou de −5% sur le même horizon de 𝑇 + 𝑚 jours ?
4
Le risque peut-il être minimisé ?
Est-il possible de choisir un moment tel que, pour un rendement attendu et un horizon donnés, le risque soit minimal ?
5
Quel est le moment idéal pour investir ?
Si oui, 𝑇 + 1 reste-t-il le meilleur moment pour investir, ou faut-il attendre ?
Aval – Combien allouer
- Les décisions d’allocation servent à générer des pondérations d’indice dynamiques.
- Leur nature opportuniste se traduit par des propriétés de l’indice variables dans le temps, par exemple l’allocation, le risque et la concentration par marché.
- AiLA suit une approche commune (avec quelques variantes) pour atteindre les objectifs de conception globaux de l’indice tout en respectant ses contraintes.
Aval – Construction de l’indice
| Décisions d’allocation par actif | Construire un indice représentant une composition idéale | Trouver un compromis réaliste compte tenu des objectifs et contraintes | Pondérations d’allocation de l’indice | Achat CLN3 Neutre ClZ3 Vente GCG3 Neutre GCJ3 | Indice non contraint
|  | Indice contraint
| 4% CLN3 0% ClZ3 -6% GCG3 0% GCJ3 |
Alpha dynamique = opportuniste ?
- Les prix des matières premières comportent une saisonnalité ainsi que d’autres cycles…
- L’alpha tient-il principalement à une dynamique « ici et maintenant »… ?
- Essayons de neutraliser le choix du moment de l’allocation :
- créer un indice AiLA dynamique ;
- convertir l’indice dynamique en pondérations fixes ;
- quelle part de l’alpha d’origine la version fixe explique-t-elle ?
Indice dynamique
- Construire un indice dynamique selon l’approche AiLA.
- Marchés de matières premières entrant généralement dans la composition des indices fixes standard.
- Allocations long/short individuelles sur contrats à terme, avec une échéance maximale de 12 mois.
Matières premières de l’indice AiLA
- Blé (CME)
- Maïs (CME)
- Soja (CME)
- Café (ICE)
- Sucre (ICE)
- Cacao (ICE)
- Coton (ICE)
- Porcs (CME)
- Bovins (CME)
Agriculture
- Pétrole brut (CME/ICE)
- Diesel (CME/ICE)
- Essence (CME)
- Gaz naturel (CME)
- Aluminium (LME)
- Cuivre (LME/CME)
- Plomb (LME)
- Zinc (LME)
- Or (CME)
- Argent (CME)
Énergie
Métaux
Indice dynamique
- De nombreux facteurs peuvent contribuer à l’écart historique…
- Peut-être s’explique-t-il en partie par un indice fixe plus proche d’AiLA ?
Convertir le dynamique en fixe
- Pondérations fixes calculées sur la période 2011 à 2016.
- Pondérations moyennes pour chaque jour de l’année (D) et chaque actif.
- Mise à l’échelle des pondérations pour allouer 100% du capital chaque jour.
- Application des mêmes pondérations (fixes) chaque année à partir de 2017.
Convertir le dynamique en fixe
- La version AiLA de l’indice fixe est proche des indices standard.
- L’alpha est donc attribuable avant tout aux pondérations opportunistes d’AiLA.
Conclusions
- AiLA opère principalement sur les marchés du carbone et des matières premières, avec deux types de produits : les produits alpha et les produits trackers.
- AiLA vise à générer un alpha d’investissement régulier à long terme, avec un objectif différent de celui des indices de matières premières standard à pondérations fixes.
- AiLA privilégie l’allocation opportuniste, fondée sur un processus systématique qui répond aux questions « quand » et « combien » investir.
- L’alpha d’AiLA provient de l’allocation opportuniste, par le biais de pondérations d’indice dynamiques.