再平衡的背景

背景

• AILA 策略預設於每日收盤時進行再平衡。
• 個別 AILA 配置模型的持有期間不一，從數天到一個月都有可能。
• 不過，資產模型的目標持有期間通常約為 10 天。
• 本篇簡短研究探討：若採用不同於每日再平衡流程的情境，預期會對績效造成何種影響。

每週權重

• 每週僅更新一次目標權重。
• 但若 DTE < 限制值，則出清部位。
• 僅在變動超過門檻值時才更新目標權重。
• 遵守所有再平衡、部位及投資組合上限。
• 實際權重於下一個營業日收盤時執行。

每週再平衡

預期影響

• 以一個分散化的 AILA 投資組合為例，此處涵蓋農產品、金屬及能源商品共 158 項資產。
• 與每日再平衡相比，每週僅再平衡一次會對績效造成重大影響。
• 將再平衡頻率提高至每週三個營業日，可使影響大幅降低。
• 一般而言，每週權重並不會增加持有非零部位的期間，例如每週權重與每日權重持有部位的期間大致相同。
• 然而，在特定商品市場中，每週權重轉換方向的速度不如每日權重快，例如由淨多頭轉為空頭，或反之。

預期影響

• 以兩種不同方式研究正負號差異的影響。
• 調整每週機制，使其在正負號改變時可每日再平衡，直到該週結束為止（每日翻轉正負號）。
• 翻轉正負號的結果顯示，相當大比例的影響源自相反的正負號。
• 將每週/每日損益（P&L）分為三類：
• 1Z：每週或每日權重其中之一為零的日子（只有一方持有部位）。
• OS：權重皆非零且正負號相反的日子。
• SS：權重皆非零且正負號相同的日子
• 在 OS 權重日，每日權重平均而言具有很大的優勢。
• 然而，SS 權重日的出現次數是 OS 的 10 倍，因此 SS 日與 1Z 日較小的優勢在整體上也變得相當重要。​

延後再平衡

預期影響

• 結果顯示，將執行延後一天的影響同樣相當可觀。
• 預設流程是在權重計算日的次一日收盤時執行權重（t+1），因此額外延後一天即相當於t+2 日。
• 測試投資組合（右上圖）的夏普比率下降約 0.5，可能處於範圍的高端，但仍與其他 AILA 投資組合所見的影響相當（右下圖）。
• 在一個許多資產模型的總持有期間往往不超過 10 天的投資組合中，第一天的損益會因此流失，因此這個結果似乎合理。

結論

• 本篇簡短研究旨在評估：採用不同於預設之每日收盤再平衡的情境時，預期會對績效產生何種影響。
• 我們研究了多種與「每週僅再平衡一次」之影響相關的變化，結果全部都顯示投資組合績效明顯下降。
• 我們也研究了相對於權重計算日將執行延後一天至 t+2 的影響。
• 在所有情況下都觀察到相當可觀的績效下降，且找不到任何情境能在大幅改變每日再平衡流程的同時，仍保有大部分的投資組合績效。