淨零策略流程

淨零策略是自動化策略方法的延伸，因此本文件僅說明淨零策略類型特有的部分。
淨零特有的方法僅涉及所謂的無限制權重與受限制權重計算步驟，後續的策略權重流程則維持不變。
共同的部分請以自動化策略方法文件為準。
以下所稱的「淨零」，是指在某一資產組別內（例如整個投資組合、某個類股或某個自訂的合約組別內），多頭與空頭的美元名目曝險相等。

定義

一般慣例

營業日：就某項資產而言，指該資產有交易且有結算收盤價的日子。
資產：指策略所選定的成分之一。資產可以是固定合約，也可以是轉倉合約。
價格，P_(t,i)：指資產 i 在營業日 t 的收盤價。
報酬，r ^% _(t,i)：指百分比報酬，(P_(t,i) - P_(t-1,i))/ P_(t-1,i)。
產品：指 AiLA 策略，其輸出為策略中每項資產的每日權重。
中型規模邏輯（Mid Cap Logic）：要求於下一個營業日收盤時執行指令。通常用於容量低於 10 億美元（US$1 billion）的指數。
大型規模邏輯（Large Cap Logic）：通常用於容量達 10 億美元（US$1bn）以上的指數，並採用下述不同的執行流程。
權重：於每個營業日收盤後隨即計算。

再平衡上限

與其他類型的 AiLA 指數一致，每項資產在整條曲線上都設有每日再平衡上限，以避免在滑價幅度顯著的情況下交易。這些上限依下列四個距到期日期間分別設定：

≤ 1M（≤ 22 個營業日）
1 – 3M（23 – 66 個營業日，含首尾）
3 – 6M（67 至 132 個營業日，含首尾）
> 6M（超過 132 個營業日）

資產上限

每項資產都設有每日資產上限，其值等於再平衡上限值的特定倍數；中型（大型）規模邏輯所使用的倍數為 1x（4x）。因此，此倍數代表建立或出清至最大容許權重所需的天數。

無限制權重 (w^U)

與傳統的自動化策略方法相同，無限制權重的目的是在施加任何實務限制之前，依據使用者偏好呈現理想的策略。
無限制權重針對在特定日期具有有效多頭/空頭部位訊號的資產組合計算。
就淨零策略而言，無限制權重的計算方式與傳統的波動率權重相近，但須在投資組合層級維持淨零特性。

淨零 (w^U)

在特定營業日（𝑡），依資產風險將配置平均分配給具有有效訊號的資產（𝑖）。
資產波動率（𝜎）由歷史報酬計算，採用回顧期間約 2–3 個月的指數移動平均。
淨零的達成方式是將權重標準化，使多頭（L）權重總和等於空頭（S）權重總和；若整個投資組合中沒有任何有效的多頭（空頭）資產訊號，則多頭與空頭資產的權重皆設為零。

受限制權重 (w^C)

受限制權重以無限制權重作為輸入，再於一組線性限制條件下，決定最相近（此處指在極角及大小兩方面）的權重組合。
計算僅考量在任一特定營業日具有有效（非零）權重的資產。
與傳統的自動化方法相同，使用下列限制條件：
- 資產上限：個別資產權重的上界。
- 組別上限：類股或自訂資產組別內權重總和的上界。
- 策略配置：所有權重總和的上界，亦即小於或等於 100%。
此外，另納入下列與淨零相關的限制條件：
- 組別淨零：類股或自訂資產組別內帶正負號權重總和的範圍限制。
- 策略淨零：所有帶正負號權重總和的等式限制。
受限制的輸出權重帶有正負號，亦即權重會（逐元素）乘以訊號的正負號。

受限制權重的計算

受限制權重的擬合：

擬合在每個營業日針對所有無限制權重（𝑤 ^𝑈）非零的資產進行，前提是至少有兩項資產的權重非零。
如上所述，資產上限由再平衡上限值決定，且中型/大型規模邏輯各有不同。
組別上限為使用者定義的值（組別限額，Group Limit）。
權重總和不得超過 100%。
組別淨零範圍為使用者定義的值（組別淨額限額，Group Net Limit）。
整個投資組合帶正負號權重的總和必須維持多空平衡。
受限制權重使用 scipy 函式庫的 minimize 函數取得［SciPy］：所選的權重組合，是在遵守線性限制條件（1）至（5）的前提下，使其與 𝑤 ^𝑈 向量之間夾角最小、且大小相近的權重向量。
若無法完成擬合，則使用 𝑤 ^𝑈 值，並在資產/類股的權重超出對應上限時予以縮減。

（* 公式中的 s 代表資產配置訊號，正/負分別代表多頭/空頭。）

[SciPy]：E. Jones et al., Open Source Scientific Tools for Python (2001), http://www.scipy.org.

自動化淨零方法