净零策略流程

净零策略是自动化策略方法的延伸，因此本文件仅阐述净零策略类型所特有的部分。
净零特有的方法仅涉及所谓的无约束权重和约束权重计算步骤，而后续的策略权重流程保持不变。
对于共通部分，以自动化策略方法文件为准。
下文中，“净零”指在某一资产组内（例如整个投资组合、某一板块或某一自定义合约组内）多头与空头的美元名义敞口相等。

定义

一般约定

资产的营业日指该资产进行交易并有结算收盘价的日子。
资产指策略中选定的成分之一。资产可以是固定合约，也可以是滚动合约。
价格 P_(t,i) 指资产 i 在营业日 t 的收盘价。
收益率 r ^% _(t,i) 指百分比收益率，即 (P_(t,i) - P_(t-1,i))/ P_(t-1,i)。
产品指 AiLA 策略，其输出为策略中每个资产的每日权重。
中盘逻辑要求在下一个营业日收盘时执行指令，通常用于容量低于 US$1 billion 的指数。
大盘逻辑通常用于容量为 US$1bn 及以上的指数，采用下文所述的不同执行流程。
权重于每个营业日收盘后随即计算。

再平衡上限

与其他类型的 AiLA 指数一致，为每个资产在整条曲线上设定每日再平衡上限，以避免交易产生大量滑点。这些上限按以下四个距到期日期限设定：

≤ 1M（≤ 22 个营业日）
1 – 3M（23 – 66 个营业日，含首尾）
3 – 6M（67 至 132 个营业日，含首尾）
> 6M（超过 132 个营业日）

资产上限

为每个资产设定每日资产上限，其值等于该资产再平衡上限值的一定倍数；中盘（大盘）逻辑所用倍数为 1x（4x）。因此，该倍数表示建立/退出最大允许权重所需的天数。

无约束权重 (w^U)

与传统的自动化策略方法相同，无约束权重旨在体现施加任何实际约束之前、基于用户偏好的理想策略。
无约束权重针对在特定日期具有有效多头/空头头寸信号的资产集合进行计算。
对于净零策略，无约束权重的计算方式与传统波动率权重类似，但须在投资组合层面满足净零特性。

净零 (w^U)

在特定营业日（𝑡），将配置按资产风险平均分配给具有有效信号的资产（𝑖）。
资产波动率（𝜎）基于历史收益率，采用回溯窗口约为 2-3 个月的指数移动平均计算。
净零通过对权重进行标准化实现，使多头（L）权重之和等于空头（S）权重之和；若整个投资组合中没有有效的多头（空头）资产信号，则多头和空头资产的权重均设为零。

约束权重 (w^C)

约束权重以无约束权重为输入，在一组线性约束下确定与之最接近（此处指在极角和大小两方面）的权重组合。
计算时仅考虑在任一特定营业日具有有效（非零）权重的资产。
与传统自动化方法类似，采用以下约束条件：
- 资产上限：单一资产权重的上限。
- 组别上限：某一板块或自定义资产组内权重之和的上限。
- 策略配置：所有权重之和的上限，即小于或等于 100%。
此外，还纳入以下与净零相关的约束：
- 组别净零：某一板块或自定义资产组内带符号权重之和的区间约束。
- 策略净零：所有带符号权重之和的等式约束。
约束输出权重带有符号，即权重（逐元素）乘以信号符号。

约束权重的计算

约束权重拟合：

在至少两个资产权重非零的前提下，于每个营业日对所有无约束权重（𝑤 ^𝑈）非零的资产进行拟合。
如上所述，资产上限由再平衡上限值决定，并因中盘/大盘逻辑而异。
组别上限为用户定义的（组别限额）值。
权重之和不得超过 100%。
组别净零区间为用户定义的（组别净额限额）值。
整个投资组合的带符号权重之和要求多空平衡。
约束权重使用 scipy 库的 minimize 函数［SciPy］求得：在遵守线性约束（1）至（5）的前提下，以与 𝑤 ^𝑈 向量夹角最小且大小相近的权重向量确定权重组合。
若无法完成拟合，则使用 𝑤 ^𝑈 值，并对突破相应上限的资产/板块权重按比例缩减。

（* 公式中的 s 指资产配置信号，正/负分别表示多头/空头。）

[SciPy]: E. Jones et al., Open Source Scientific Tools for Python (2001), http://www.scipy.org.

自动化净零方法