Perguntas

Perguntas:

Índices de pesos fixos são aqueles com um peso predeterminado no nível de cada ativo para cada ano-calendário, ao passo que os índices de pesos dinâmicos têm pesos que variam conforme as condições vigentes da estratégia.
É possível gerar um índice de pesos fixos com desempenho semelhante ao de um índice de pesos dinâmicos?

Abordagem:

Os índices AiLA são normalmente índices de pesos dinâmicos.
Índices AiLA long-only e long/short já existentes são considerados e convertidos em índices de pesos fixos pela média das alocações em cada ativo ao longo do período dentro da amostra, para cada dia corrido do ano.
Os pesos fixos obtidos são então aplicados ao período fora da amostra e comparados com os respectivos índices de pesos dinâmicos.

Figura 1
Comparação entre o índice de pesos fixos e o de pesos dinâmicos, com base em um índice long/short

Figura 2
Comparação entre o índice de pesos fixos e o de pesos dinâmicos, com base em um índice long-only

Geração de pesos fixos

Dois índices AiLA já existentes, um long-only e um long/short, são considerados para esse fim.
Os pesos fixos são calculados ao longo do período dentro da amostra de 2011 a 2016.
Obtêm-se os pesos com sinal de todos os ativos que compõem o índice AiLA selecionado, em que o peso representa o percentual do capital total alocado e o sinal corresponde à posição comprada ou vendida.
Para cada dia corrido do ano e para cada ativo, calcula-se a média dos pesos com sinal, o que resulta em uma matriz de pesos de todos os ativos para cada dia corrido.
Os pesos com sinal de cada ativo são, em seguida, ajustados em escala para garantir que o valor absoluto da soma dos pesos médios com sinal de qualquer dia corrido seja sempre menor ou igual a 100%.
Os pesos resultantes são então aplicados ao período fora da amostra, com base no ativo e no dia corrido do ano.

Figura 3
Valor absoluto da soma das alocações totais em cada dia corrido do ano para o índice long/short

Figura 4
Valor absoluto da soma das alocações totais em cada dia corrido do ano para o índice long-only

Pesos fixos vs. pesos dinâmicos

Os pesos fixos obtidos são aplicados ao período fora da amostra de Jan 2017 – Sep 2022.
Os retornos diários do índice são obtidos pelo cálculo da média ponderada dos retornos de cada ativo, sendo os pesos os pesos fixos daquele dia corrido.
Pelas Fig 1 e Fig 5 do índice long/short, a versão de pesos dinâmicos tem desempenho significativamente melhor do que a versão de pesos fixos e do que os índices padrão de commodities.

𝑆𝑅 _{Pesos fixos} = 0.270
𝑆𝑅 _{Pesos dinâmicos} = 2.355
𝑆𝑅 _{Índice padrão - 1} = 0.318
𝑆𝑅 _{Índice padrão - 2} = 0.355
Pelas Fig 2 e Fig 6 do índice long-only, a versão de pesos dinâmicos tem desempenho melhor do que a versão de pesos fixos antes da COVID e desempenho semelhante no período pós-COVID.

𝑆𝑅 _{Pesos fixos} = 0.695
𝑆𝑅 _{Pesos dinâmicos} = 0.811
𝑆𝑅 _{Índice padrão - 1} = 0.318
𝑆𝑅 _{Índice padrão - 2} = 0.355
Em termos de métricas de desempenho, a versão de pesos dinâmicos é melhor do que a versão de pesos fixos, tanto no caso long-only quanto no long/short, e também melhor do que os índices padrão de commodities.

Figura 5
Desempenho ajustado ao risco das versões de pesos fixos e de pesos dinâmicos de um índice long/short, juntamente com os índices padrão

Figura 6
Desempenho ajustado ao risco das versões de pesos fixos e de pesos dinâmicos de um índice long-only, juntamente com os índices padrão

Conclusões

O objetivo desta pesquisa é compreender a viabilidade de gerar pesos para cada dia corrido do ano que possam ser aplicados todos os anos e igualar o desempenho de um índice de pesos dinâmicos.
Dois índices AiLA de pesos dinâmicos existentes, um long-only e um long/short, são considerados na análise, e suas versões de pesos fixos são obtidas pela média dos pesos com sinal ao longo do período dentro da amostra (2011-2016), para cada dia corrido do ano.
Os pesos fixos obtidos são aplicados ao período fora da amostra (2017 até o presente) e, tanto para o índice long-only quanto para o long/short, a versão de pesos dinâmicos supera a versão de pesos fixos.
Para o índice long-only, a versão de pesos dinâmicos tem desempenho ligeiramente melhor antes da COVID; no entanto, ambas se movem juntas durante a forte queda no período da COVID e durante o rali de alta pós-COVID, de forma muito semelhante ao desempenho dos índices padrão de commodities nesses períodos.
Para o índice long/short, a versão de pesos dinâmicos tem desempenho significativamente superior, pois pode tomar decisões adequadas com base nos regimes de mercado e nas estruturas macroeconômicas vigentes para aproveitar todas as condições de mercado possíveis, ao passo que a versão de pesos fixos é forçada a agir com base na condição média de mercado do passado.
Tanto o índice de pesos dinâmicos long-only quanto o long/short também têm desempenho melhor do que os índices padrão de commodities.
Em conclusão, os pesos dinâmicos parecem ser a melhor escolha para construir um índice de alfa para todos os cenários (all-weather).