Abordagem:

• Com base nas estratégias de alocação AiLA, construir uma carteira com as seguintes propriedades-alvo:
  • O percentual máximo de capital alocado é de 100%.
  • A exposição nocional comprada vs. vendida é zero no nível da carteira, o que chamamos de exposição net-zero.
  • A exposição net-zero também deve ser alcançada dentro dos diferentes grupos de commodities da carteira.
  • O critério net-zero é apenas aproximado, sendo aceitável um certo nível de desvio em relação a zero.
  • Se necessário, é aceitável não alocar em determinado grupo de commodities, por exemplo, por falta de alocações AiLA.
• Os grupos de commodities são definidos juntamente com dois parâmetros-alvo:
  • Alocação total máxima do grupo de commodities.
  • Limite máximo de desvio net-zero do grupo de commodities.

Perguntas:

• Até que ponto o critério net-zero pode ser alcançado?
• Como o critério net-zero afeta o desempenho da carteira?
• Como os grupos de commodities afetam o desempenho da carteira?

• O critério net-zero é bem alcançado no nível do grupo e da carteira para os grupos de commodities padrão, antes da imposição das restrições de liquidez.

• No entanto, o critério não pode ser garantido em todos os dias quando se incluem as restrições de liquidez/rebalanceamento (o mesmo ocorre no nível da carteira).

Configuração

• Carteira net-zero baseada nos grupos de commodities padrão.
• A alocação total máxima (por grupo) não tem restrição, ou seja, máx. = 100%.
• O limite máximo de desvio net-zero (por grupo) é o mesmo para todos os grupos e é reduzido de 100% (sem restrição) para 5%.

Tendência do desempenho da carteira

• Ao reduzir o limite dentro do qual os grupos de commodities podem se desviar do net-zero,
• O retorno ajustado ao risco tende a diminuir,
• No entanto, vários drawdowns históricos também são reduzidos, por exemplo, em março de 2020.

Configuração

• A mesma usada nos resultados acima, com a redução do limite máximo de desvio net-zero.
• Exceto pelo uso de um número maior de grupos de commodities menores (S).
• Os grupos (padrão) de grãos e de energia são divididos em um grupo por commodity; por exemplo, o WTI forma um grupo.
• Os grupos de grãos e de energia foram escolhidos por terem contratos mais variados e mais líquidos do que os demais grupos padrão.

Tendência do desempenho da carteira

• A introdução de grupos numerosos/menores tende a limitar a ocorrência de posições compradas e vendidas simultâneas.
• O resultado tende a ser mais semelhante ao de uma carteira de ativos individuais, ou seja, sem restrições net-zero por grupo.

• Uma carteira AiLA com critério net-zero no nível dos grupos de commodities parece viável dentro de desvios relativamente pequenos, especificados pelos parâmetros de entrada, dado o conjunto de commodities e grupos investigado.
• A restrição de liquidez causa algum desvio adicional, além dos limites especificados pelos parâmetros de entrada, mas em medida relativamente modesta.
• O desempenho da carteira tende a diminuir em base ajustada ao risco à medida que o limite de desvio net-zero diminui, mas muitas vezes também com redução dos drawdowns históricos.
• O número/tamanho dos grupos de commodities tende a ser um compromisso entre ter ativos suficientes, que possam estar simultaneamente comprados e vendidos, e a semelhança/correlação entre os PnL dos ativos.

Cenário de compromisso misto?

• Sem limite máximo de alocação por grupo.
• Limites net-zero por grupo:
  • Energia: 10% (muitos contratos correlacionados)
  • Demais: 20% (grupos mais diversos).
• Drawdowns históricos ligeiramente menores, mantendo a maior parte do desempenho sem restrições?