Analyse de la saisonnalité

Les stratégies AiLA sont classées selon qu’elles reposent sur la saisonnalité, sur des événements (event-driven) ou sur les flux commerciaux (trade flow)
Les stratégies saisonnières AILA comprennent des composantes saisonnières et des composantes non saisonnières
Les composantes saisonnières se caractérisent par des variations de prix dues à des variations de l’offre ou de la demande sur un cycle de 12 à 16 mois
Les matières premières dont les prix varient sur un cycle économique plus long sont considérées comme non saisonnières
Pour les besoins de cette analyse, nous avons classé les composantes sectorielles comme suit :
- Saisonnières : agriculture, pétrole et gaz
- Non saisonnières : métaux de base et métaux précieux

Les composantes saisonnières apportent-elles réellement un avantage en termes de performance ajustée du risque ?
Quel est l’effet, sur la performance globale, de la combinaison de composantes saisonnières et non saisonnières au sein d’une même stratégie ?
Les composantes non saisonnières dégradent-elles la performance globale ?

L’analyse porte sur AILAF010, une stratégie mondiale long/short sur matières premières, saisonnière et diversifiée
Les flux de rendements quotidiens de chaque composante de la stratégie sur la période de janvier 2017 à janvier 2026 sont regroupés comme suit

Saisonnières

Non saisonnières

Les deux flux de rendements ainsi obtenus servent de base à l’analyse

Comparaison des performances

Les rendements cumulés sont comparés sur l’ensemble de la période, de janvier 2017 à janvier 2026
On constate que le groupe saisonnier est le principal contributeur aux rendements globaux de la stratégie, ce qui tient avant tout à son plus grand nombre de composantes
Le groupe saisonnier bénéficie en outre d’une diversité de secteurs et de régions, tandis que le groupe non saisonnier est concentré sur les métaux

Le ratio de Sharpe est un meilleur indicateur pour comparer la performance ajustée du risque des deux groupes
La figure ci-contre montre que le groupe saisonnier affiche un ratio de Sharpe plus élevé (1.66) que le groupe non saisonnier (1.08)
Le ratio de Sharpe de la stratégie globale est toutefois supérieur à celui de chacun des deux groupes, ce qui traduit un effet de complémentarité entre eux

Pour mieux comprendre l’interaction entre les groupes, nous avons examiné la corrélation entre leurs flux de rendements quotidiens
Comme le montre le graphique, la corrélation entre les deux groupes est tout à fait négligeable (corrélation = 1.24%)
Le groupe non saisonnier réduit donc la volatilité du portefeuille global, ce qui explique aussi l’amélioration du ratio de Sharpe du portefeuille global

Un autre facteur examiné est la répartition de la capacité d’allocation entre les groupes (saisonnier : 80.97%, non saisonnier : 19.03%)
La faible corrélation et l’effet de complémentarité signifient que l’intégration de composantes non saisonnières dans la stratégie offre des possibilités d’accroître la capacité d’allocation

Le groupe des composantes saisonnières est le principal moteur de performance du portefeuille : il procure des rendements réguliers sur la période, avec un ratio de Sharpe global de 1.66
Le groupe non saisonnier sous-performe le groupe saisonnier et affiche un ratio de Sharpe plus faible, de 1.08
La corrélation est négligeable entre les flux de rendements
La stratégie globale fait mieux, en performance comme en ratio de Sharpe, que chacun des deux groupes, saisonnier et non saisonnier, avec un ratio de Sharpe plus élevé de 1.95
Les composantes non saisonnières complètent donc les composantes saisonnières et ont un effet favorable sur le profil global de rendement et de risque de la stratégie
Cet effet favorable peut être attribué :
- à la réduction de la volatilité du portefeuille, grâce à la faible corrélation entre les flux de rendements des groupes saisonnier et non saisonnier ;
- à la capacité d’allocation supplémentaire qu’apporte le groupe non saisonnier à la stratégie, ce qui réduit encore la volatilité.