Saisonalitätsanalyse

Hintergrund

• AiLA-Strategien werden danach eingeteilt, ob sie auf Saisonalität, auf Ereignissen oder auf Handelsströmen beruhen.
• Saisonale AILA-Strategien enthalten saisonale und nicht saisonale Bestandteile.
• Saisonale Bestandteile zeichnen sich durch Preisschwankungen aus, die über einen Zyklus von 12–16 Monaten entweder von Schwankungen des Angebots oder der Nachfrage getrieben werden.
• Rohstoffe, deren Preis über einen längeren Konjunkturzyklus schwankt, gelten als nicht saisonal.
• Für diese Analyse haben wir die Bestandteile der Sektoren wie folgt eingeteilt:
  • Saisonal: Agrarrohstoffe, Öl und Gas
  • Nicht saisonal: Basis- und Edelmetalle

Zentrale Fragen

• Verschaffen saisonale Bestandteile tatsächlich einen Vorteil bei der risikoadjustierten Wertentwicklung?
• Wie wirkt sich die Kombination saisonaler und nicht saisonaler Bestandteile in einer einzigen Strategie auf die Gesamtwertentwicklung aus?
• Verschlechtern nicht saisonale Bestandteile die Gesamtwertentwicklung?

Vorgehen

• Für die Analyse wird AILAF010 verwendet, eine saisonale und diversifizierte globale Long/Short-Rohstoffstrategie.
• Die einzelnen täglichen Renditeströme der Strategie im Zeitraum Januar 2017 bis Januar 2026 werden wie folgt gruppiert:

Saisonal

Nicht saisonal

Die beiden Renditeströme bilden die Grundlage der Analyse.

Vergleich der Wertentwicklung

• Die kumulierten Renditen werden über den gesamten Zeitraum von Januar 2017 bis Januar 2026 verglichen.
• Wie sich zeigt, trägt die saisonale Gruppe am meisten zu den Gesamtrenditen der Strategie bei, was vor allem auf die größere Zahl ihrer Bestandteile zurückzuführen ist.
• Die saisonale Gruppe profitiert zudem von der Vielfalt der Sektoren und Regionen, während sich die nicht saisonale Gruppe auf Metalle konzentriert.

• Die Sharpe-Ratio ist eine bessere Kennzahl, um die risikoadjustierte Wertentwicklung der beiden Gruppen zu vergleichen.
• Die nebenstehende Abbildung zeigt, dass die saisonale Gruppe eine höhere Sharpe-Ratio (1.66) aufweist als die nicht saisonale (1.08).
• Die Sharpe-Ratio der Gesamtstrategie ist jedoch besser als die beider Gruppen, was auf eine sich ergänzende Wirkung der beiden Gruppen hindeutet.

• Um das Zusammenspiel der Gruppen besser zu verstehen, wurde die Korrelation zwischen den täglichen Renditeströmen der Gruppen untersucht.
• Wie das Diagramm zeigt, ist die Korrelation zwischen den beiden Gruppen äußerst gering (Korrelation = 1.24%).
• Das bedeutet, dass die nicht saisonale Gruppe die Volatilität des Gesamtportfolios verringert, und erklärt zugleich die verbesserte Sharpe-Ratio des Gesamtportfolios.

• Ein weiterer untersuchter Faktor ist die Aufteilung der Allokationskapazität zwischen den Gruppen (saisonal: 80.97%, nicht saisonal: 19.03%).
• Die geringe Korrelation und die sich ergänzende Wirkung bedeuten, dass die Aufnahme nicht saisonaler Bestandteile in die Strategie Möglichkeiten bietet, die Allokationskapazität zu erhöhen.

Fazit

• Die Gruppe der saisonalen Bestandteile ist der wichtigste Treiber der Wertentwicklung des Portfolios und liefert über den Zeitraum beständige Renditen mit einer Sharpe-Ratio von insgesamt 1.66.
• Die nicht saisonale Gruppe bleibt hinter der saisonalen Gruppe zurück und hat mit 1.08 eine niedrigere Sharpe-Ratio.
• Zwischen den Renditeströmen besteht eine unbedeutende Korrelation.
• Wertentwicklung und Sharpe-Ratio der Gesamtstrategie sind besser als die der saisonalen und der nicht saisonalen Gruppe, mit einer höheren Sharpe-Ratio von 1.95.
• Die nicht saisonalen Bestandteile ergänzen also die saisonalen Bestandteile und wirken sich günstig auf das Rendite- und Risikoprofil der Gesamtstrategie aus.
• Diese günstige Wirkung lässt sich zurückführen auf:
  • eine geringere Volatilität des Portfolios dank der geringen Korrelation zwischen den Renditeströmen der saisonalen und der nicht saisonalen Gruppe;
  • die zusätzliche Allokationskapazität, die die nicht saisonale Gruppe der Strategie verschafft und die die Volatilität weiter verringert.