Perguntas:

• Aplicar regras sistemáticas de gestão de risco para reduzir o impacto de um ambiente de mercado de alta volatilidade.
• O objetivo é melhorar as propriedades de risco do índice em proporção maior do que aquilo que se sacrifica em retorno anual.
• Existe um conjunto genérico de regras que melhore de forma consistente o índice de Sharpe do índice?

Abordagem:

• Implementar quatro limiares de risco com os pesos de overlay da carteira correspondentes.
• Varrer uma grade de parâmetros dos limiares de risco e dos pesos para um conjunto de índices alfa da AiLA.
• Tentar identificar um conjunto de parâmetros que melhore de forma consistente o índice de Sharpe do índice.

• Os parâmetros de gestão de risco de um determinado índice AiLA são definidos em relação ao desvio-padrão amostral anualizado dos retornos do índice, ou seja, normalizando o desempenho em relação à magnitude típica do retorno anual do índice.
• O risco anualizado pode diferir significativamente, pois alguns índices são construídos com uma meta de volatilidade específica e outros com volatilidade variável.
• Caso o PnL acumulado do índice cruze algum dos valores-limite, o peso correspondente passa a ser aplicado às alocações de ativos do índice; isso se refere ao cruzamento de baixo para cima (de cima para baixo) nos limiares de meta da carteira e de reset da perda branda (perda branda e perda rígida).
• No exercício, todos os pesos são redefinidos para 1.0 anualmente.
• O overlay de risco é aplicado a cada índice em 163 pontos da grade,
  • 𝐶_𝑝𝑡 : (0.25, 0.50, 1.00), 𝑊_𝑝𝑡 : (0.25, 0.50, 0.75)
  • 𝐶_𝑠𝑙 : (0.10, 0.25, 0.50), 𝑊_𝑠𝑙 : (0.25, 0.50, 0.75)
  • 𝐶_ℎ𝑙 : (0.10, 0.25, 0.50), 𝑊_ℎ𝑙 = 0
  • 𝐶_𝑠𝑙𝑟 = 0, 𝑊_𝑠𝑙𝑟 = 1.00

• O overlay de gestão de risco foi aplicado a 20 índices AiLA, em cada ponto da grade de parâmetros.
• Para 8 dos 20 índices, menos de 10% dos pontos corresponderam a uma melhora em relação ao índice de Sharpe do índice original.
• Dos 12 índices restantes, 3 índices, nos quais ≳50% dos pontos corresponderam a um índice de Sharpe melhor em relação ao índice original, foram usados para selecionar configurações de parâmetros favoráveis dentro da amostra.
• Os 9 índices restantes foram então usados para investigar se as configurações de parâmetros selecionadas mostram indícios de serem genericamente favoráveis fora da amostra.

• Com os 3 índices dentro da amostra, os pontos de parâmetros foram filtrados com base nos seguintes critérios,
  • Nº de dias com alocação > 50% em relação ao índice original.
  • SR(overlay de risco) > SR(original)
  • Rank(SR) entre todos os pontos > 2/3 x mediana(SR)
• Isso resultou em dois pontos preferidos da grade de parâmetros,
  • (𝐶_𝑝𝑡 , 𝑊_𝑝𝑡 , 𝐶_𝑠𝑙 ∙ 𝐶_𝑝𝑡 , 𝑊_𝑠𝑙 , 𝐶_ℎ𝑙 ∙ 𝐶_𝑝𝑡)
  • Ponto 61: (0.50, 0.25, -0.05, 0.75, -0.125)
  • Ponto 79: (0.50, 0.50, -0.05, 0.75, -0.125)
• Idealmente, essas configurações de parâmetros poderiam produzir um índice de Sharpe melhor e também bem classificado em outros índices?
• Ambos os conjuntos de parâmetros resultam em 2/9 índices com SR melhor e 3(4)/9 índices com rank(SR) acima do valor mediano de 81.
• A melhora do índice de Sharpe costuma ser, de modo geral, frequente ou rara para um determinado índice, ou seja, é difícil de interpretar. No entanto, considerando também os resultados de classificação, não se observou nenhum indício de melhora geral do SR com os pontos da grade selecionados dentro da amostra.

• Um conjunto de regras sistemáticas de gestão de risco foi usado em uma breve análise para responder à questão de se um conjunto genérico dessas regras melhora de forma consistente o índice de Sharpe dos índices AiLA.
• As regras sistemáticas de gestão de risco foram implementadas como um overlay de risco aplicável a qualquer índice AiLA, e uma grade de parâmetros foi usada para investigar uma gama mais ampla de configurações das regras.
• O overlay de risco foi aplicado, em cada ponto da grade de parâmetros, a um conjunto de 20 índices AiLA; dentre eles, um conjunto de índices dentro da amostra foi usado para selecionar candidatos a pontos de parâmetros genericamente favoráveis, e um conjunto de índices fora da amostra foi usado para avaliar seu desempenho.
• Os resultados não indicaram melhora geral entre os índices fora da amostra para os pontos de parâmetros favorecidos pelos índices dentro da amostra, ou seja, não houve indício de uma configuração de overlay de risco que melhore o índice de Sharpe dos índices AiLA em geral.
• O estudo não é, de forma alguma, considerado exaustivo, com limitações significativas tanto em termos de cobertura de cenários de overlay de risco quanto de índices e dados disponíveis. No entanto, a análise cumpre o objetivo de verificar se algum indício poderia ser observado dentro do escopo desta breve investigação.