질문:

• AiLA 지수에서 분산으로 얼마나 개선을 기대할 수 있습니까?
• 많은 원자재 시장은 상관관계가 낮으므로 분산 잠재력이 상당할 것으로 예상됩니다.
• 그러나 동일 시장의 계약들과 일부 섹터는 상관관계가 높아 분산 효과가 제한적임을 의미합니다.

접근 방법:

• 대표성 있는 AiLA 자산 시그널 집합을 사용하여 일반적인 분산 잠재력을 분석합니다.
• 주어진 포트폴리오 자산 수(N)에 대해 무작위 지수 구성을 생성합니다.
• 교차 검증을 위한 여러 조건을 포함하여, N에 따른 평균 성과를 비교합니다.

• 자산 수를 달리하여 무작위 지수 구성을 생성하는 방식으로 분석했습니다.
• 매일 지정된 수(𝑁)의 AiLA 롱/숏 자산 시그널을 무작위로 선택하고, 동일 위험 배분으로 수익률을 구합니다.
• 전체 기간(2011년~2021년)의 샤프 지수(SR)를 성과 지표로 사용했으며, 평균적인 AiLA 시그널 성과를 파악하기 위해 이 과정을 100회 반복했습니다.
• 본 연구에서 사용한 시그널 집합의 평균 단일 자산 성과는 약 SR = 0.7이며, 포트폴리오 자산 수가 늘어날수록 성과가 높아집니다.
• 분산에 따른 성과 향상은 비상관 자산에 대한 √𝑁 기대치와 대체로 일치하며, 포트폴리오 자산 간 상관관계로 인해 𝑁 값이 클수록 포화됩니다.

• 그룹 내 자산 상관관계는 높고 그룹 간 상관관계는 낮도록 자산을 위험 그룹(RG)에 배정하여 자산 상관관계의 영향을 검증했습니다.
• 모두 서로 다른 위험 그룹에서, 그리고 모두 동일한 위험 그룹에서 자산을 무작위로 선택한 결과와 비교한 결과, 자산 상관관계가 높아질수록 분산 효과가 저하되는 것으로 나타났습니다.
• 분산 효과는 일반적으로 포트폴리오 자산 수로 잘 나타나지만, 실질적인 독립 자산 수는 상관관계로 인해 크게 줄어들 수 있습니다.
• 운용 규모 제약도 비슷하게 자산의 실질 𝑁을 줄일 수 있습니다. 예를 들어 배분의 대부분이 모두 원유 콤플렉스에 속하는 계약에 할당되는 경우입니다.

(* 사용한 자산 위험 그룹에 관한 자세한 내용은 연구 주제 “상관관계 제어”에서 확인할 수 있습니다.)

• AiLA 자산 시그널은 원자재 시장 간에 흔히 관찰되는 낮은 상관관계로부터 예상되는 바와 일치하는 분산 효과 잠재력을 나타냅니다.
• 제약 없는 결과는 비상관 자산의 √𝑁 특성을 대략 따르는 분산 효과를 나타내며, 자산 상관관계로 인해 𝑁 값이 클수록 포화됩니다.
• 따라서 분산 효과는 대체로 포트폴리오 자산 수를 바탕으로 예상되는 수준을 따릅니다.
• 그러나 엄격한 운용 규모 제약 등으로 인해 소수의 자산 및/또는 상관관계가 높은 자산만 기여할 수 있는 상황에서는, 실질 자산 수가 실제 시장 및 계약 수에 비해 크게 줄어들 수 있습니다.