問い：

• 市場のボラティリティ見通しを測るために作成したボラティリティ指数である AiLA-V001 を用います。
• AiLA-V001 指数は、最も流動性の高いコモディティの流動性の高いオプションから構築しました。
• AiLA のアルファ指数（AiLA S シリーズ）のパフォーマンスと、AiLA-V001 に反映されるその時々のボラティリティ環境との間に、何らかの関係は見られるでしょうか。

アプローチ：

• 単一の AiLA 指数ではデータが十分でないため、多数の AiLA 指数をプールして分析しました。
• 異なるボラティリティ環境を条件として、AiLA 指数の過去の期待リターンを調べました。
• ボラティリティ指数はインプライド・ボラティリティのバスケットで構成されるため、インプライド・ボラティリティとボラティリティ指数を同じ意味で用います。

• その時々の IV 指数の値、すなわちボラティリティの水準に基づいて、データを 3 つのグループに分類。
• インプライド・ボラティリティが高い期間に期待リターンが大きくなるという弱い示唆。
• この示唆は、リターンを対応するグループの標本標準偏差で正規化すると消えます。
• したがって、仮に有意な効果があるとしても、それは主にリターンの大きさの違いによって説明され、リターンの符号を予測する能力によるものではないと考えられます。
• リスク調整ベースで運用した場合、指数のパフォーマンスは一様であるという示唆。

• その時々の IV 指数の値の変化、すなわち IV の低下、横ばい、上昇に基づいて、データを 3 つのグループに分類。
• ロング・ショート型とロング・オンリー型の AiLA 指数で異なるパターンを示唆。
• AiLA のロング・ショート型指数は、IV が低下する環境でも上昇する環境でも、良好なパフォーマンスを示す傾向があります。
• AiLA のロング・オンリー型指数は、IV が低下する環境で最も良好なパフォーマンスを示し、過去には IV が上昇する期間に損失を出す傾向がありました。
• このロング・オンリー型のパターンは、例えば 2020 年前半のような市場暴落期における典型的な IV の推移と、直感的に整合しているように見えます。

• IV の上昇と低下に対するパフォーマンスのパターンは、個々の AiLA 指数のレベルに分解した場合にも、概ね同様に表れます。
• ここでは、15 のロング・ショート型 AiLA 指数のうち 11 で、過去の期待リターンが IV 低下時よりも IV 上昇時に大きくなっています。
• 4 つのロング・オンリー型 AiLA 指数はすべて、IV 上昇時の期待リターンが IV 低下時よりも小さく、IV 上昇時の値はマイナスとなっています。
• ただし、データセットが限られており、それに伴う統計誤差が大きいため、強い一般的な結論を導くことは概して難しい点に留意が必要です。

• 市場のボラティリティ見通しを測るためにインプライド・ボラティリティ指数（AiLA-V001）を用い、AiLA のアルファ指数（AiLA S シリーズ）のパフォーマンスとの潜在的な関係を調べました。
• IV の水準に応じてわずかなパフォーマンスの差があることが示唆されましたが、その潜在的な効果はリターンの大きさの違いと整合的であることがわかりました。
• 一方で、AiLA のロング・ショート型とロング・オンリー型の指数の間では、異なるパフォーマンスのパターンが観察されました。
• ロング・ショート型指数では IV の上昇時と低下時の両方で高い期待リターンが得られたのに対し、ロング・オンリー型指数では通常、IV の低下時に IV の上昇時よりも大幅に高い期待リターンが得られました。
• これらの結果は、AiLA のアルファ指数と IV 指数の関係についての初期的な概観を意図したものであり、ボラティリティをテーマとしたさらなる研究が今後予定されています。