Perguntas:

• Usamos o AiLA-V001, um índice de volatilidade criado para medir a visão do mercado sobre a volatilidade.
• O índice AiLA-V001 foi construído a partir de opções líquidas sobre as commodities mais líquidas.
• É possível observar alguma relação entre o desempenho do índice de alfa da AiLA (AiLA S series) e as condições de volatilidade vigentes refletidas pelo AiLA-V001?

Abordagem:

• Dada a insuficiência de dados de um único índice AiLA, agrupamos muitos índices AiLA para a análise.
• Investigamos o retorno esperado histórico dos índices AiLA, condicionado a diferentes circunstâncias de volatilidade.
• Usamos volatilidade implícita e índice de volatilidade como termos intercambiáveis, pois o índice de volatilidade constitui uma cesta de volatilidades implícitas.

• Os dados foram divididos em três grupos com base nos valores vigentes do índice de volatilidade implícita (IV), ou seja, no nível de volatilidade.
• Há uma indicação fraca de que os retornos esperados são maiores em períodos de volatilidade implícita mais alta.
• A indicação desaparece quando os retornos são normalizados pelo desvio-padrão amostral do respectivo grupo.
• Portanto, caso houvesse um efeito significativo, ele se explicaria principalmente pelo tamanho distinto dos retornos, e não pela capacidade de prever o seu sinal.
• Há indicação de um desempenho uniforme dos índices quando negociados em base ajustada ao risco.

• Os dados foram divididos em três grupos com base na variação vigente dos valores do índice de IV, ou seja, IV em queda, estável ou em alta.
• Os resultados indicam um padrão diferente entre os índices AiLA long/short e long-only.
• Os índices AiLA long/short indicam uma tendência de bom desempenho tanto em um ambiente de IV em queda quanto em um ambiente de IV em alta.
• Os índices AiLA long-only indicam uma tendência de apresentar o melhor desempenho em um ambiente de IV em queda e de, historicamente, perder dinheiro em períodos de IV em alta.
• O padrão long-only parece intuitivamente coerente com a evolução típica da IV durante um período de crash do mercado, como, por exemplo, o primeiro semestre de 2020.

• O padrão de desempenho em relação à IV em alta e em queda geralmente se reflete também quando a análise é desagregada no nível de cada índice AiLA.
• Aqui, 11 dos 15 índices AiLA long/short apresentam um retorno esperado historicamente maior com IV em alta do que com IV em queda.
• Todos os 4 índices AiLA long-only apresentam um retorno esperado menor com IV em alta do que com IV em queda, com valores negativos nos períodos de IV em alta.
• Cabe observar, no entanto, que o conjunto de dados limitado e os grandes erros estatísticos correspondentes geralmente dificultam a obtenção de conclusões gerais sólidas.

• Um índice de volatilidade implícita (AiLA-V001) foi usado para medir a visão do mercado sobre a volatilidade e empregado em um estudo de possíveis relações com o desempenho dos índices de alfa da AiLA (AiLA S series).
• Obteve-se uma indicação de uma leve diferença de desempenho em relação ao nível da IV; no entanto, constatou-se que o possível efeito é coerente com a diferença no tamanho dos retornos.
• Observou-se, no entanto, um padrão de desempenho diferente entre os índices AiLA long/short e long-only.
• Para os índices long/short, obtiveram-se retornos esperados elevados tanto com IV em alta quanto com IV em queda, ao passo que, para os índices long-only, a IV em queda esteve tipicamente associada a retornos esperados significativamente maiores do que a IV em alta.
• Estes resultados pretendem ser uma visão geral inicial das relações entre os índices AiLA de alfa e de IV, e espera-se que novos trabalhos de pesquisa sobre o tema da volatilidade venham a seguir.