Perguntas:

• O desempenho dos sinais CML parece relevante, dada a melhora indicada em relação aos sinais CTA tradicionais (ver a seção sobre modelagem CTA).
• No entanto, os sinais CML são relevantes para um número limitado de mercados futuros?
• Além disso, os sinais CML são complementares em relação aos demais sinais AiLA?

Abordagem:

• Partir de um índice baseado em sinais long-only AiLA CML para 9 mercados futuros (CML-LO), ou seja, um índice concebido para ter 𝜌 ~ 30 - 40% em relação ao GSCI e ao BCOM.
• Ilustrar as implicações das limitações de capacidade para o índice e a partir de quando elas se tornam relevantes.
• Investigar a sobreposição de desempenho entre os sinais CML e os demais sinais AiLA, para avaliar o valor complementar.

CML significa estratégias CTA aprimoradas por Machine Learning
AML significa estratégias AiLA desenvolvidas com Machine Learning

• Uma alta capacidade do índice é muito difícil de obter quando ele se baseia em um conjunto limitado de mercados, com grandes diferenças de liquidez.
• Aqui usamos o volume médio no período de um mês a partir da data de rolagem prevista, por exemplo, cerca de 60’000 lotes de gasolina RBOB nos últimos 10 anos, convertidos em valor nocional com um preço médio dos últimos 6 meses.
• A possibilidade de rebalancear os pesos do índice apenas de acordo com uma pequena fração do volume diário limita os pesos possíveis por mercado, em particular nos mercados menos líquidos, já que os volumes diferem em mais de uma ordem de grandeza.
• Para uma grande alocação no índice CML long-only, por exemplo 500M USD, o baixo número de sinais ativos por dia, aliado a uma liquidez que só permite alocar uma pequena fração a cada mercado, limitará a capacidade do índice.
• Portanto, sinais complementares de mercado também serão importantes para compartilhar a capacidade de alocação.

(* Os retornos usados baseiam-se no contrato de primeiro vencimento de cada mercado, normalmente rolado algumas semanas antes do vencimento do contrato)

• Os sinais CML são comparados a outros sinais AiLA usando os mesmos 9 mercados futuros e sinais long-only (AML-LO).
• Espera-se que essas semelhanças de sinais e mercados resultem em correlação positiva de desempenho; no entanto, observaram-se valores relativamente baixos, ou seja, tipicamente ρ< 40%.
• A baixa sobreposição de desempenho decorre principalmente do fato de os sinais CML identificarem oportunidades, ou seja, alocarem pesos, em momentos diferentes dos demais sinais AiLA para um dado mercado futuro.
• Espera-se que essa natureza complementar entre os sinais CML e os demais sinais seja benéfica em termos de:
  • Desempenho, por exemplo, ao identificar oportunidades complementares ao longo do tempo,
  • Capacidade de alocação, por exemplo, por meio de um número maior de alocações em diferentes mercados em um dado momento.

(* Os resultados aqui não incluem restrições de liquidez, em favor de uma comparação mais limpa em relação à sobreposição dos sinais)

• Investigou-se um índice baseado em sinais CML long-only aplicados a apenas 9 mercados futuros, com a intenção de ter uma exposição comprada ao mercado de commodities, por exemplo, com uma correlação positiva do índice de cerca de 30 - 40% em relação ao GSCI ou ao BCOM.
• Apesar do pequeno número de mercados, o desempenho do índice parece relevante em comparação com estratégias comuns, como as de seguimento de tendência (trend-following), que muitas vezes exigem um número muito maior de mercados para diversificação, embora com capacidade limitada do índice.
• Em uma comparação de sinais com os mesmos mercados e a configuração long-only, os sinais CML indicam uma natureza complementar em relação aos demais sinais AiLA no que diz respeito à identificação de oportunidades, ou seja, à alocação de pesos do índice, em momentos diferentes para um dado mercado.
• Isso indica um valor complementar dos sinais CML em relação aos demais sinais AiLA, tanto em termos de desempenho do índice, ou seja, por meio de retornos adicionais não correlacionados, quanto de maior capacidade de alocação, ou seja, por meio de pesos adicionais por mercado em um dado momento.