Preguntas:

• El rendimiento de las señales CML parece relevante, dada la mejora que muestran frente a las señales CTA tradicionales (véase la sección sobre modelización CTA).
• Sin embargo, ¿son relevantes las señales CML con un número limitado de mercados de futuros?
• Además, ¿son las señales CML complementarias de las demás señales de AiLA?

Enfoque:

• Partir de un índice basado en señales CML solo largas (long-only) de AiLA para 9 mercados de futuros (CML-LO), es decir, un índice pensado para tener una 𝜌 ~ 30 - 40% con el GSCI y el BCOM.
• Ilustrar las implicaciones que tienen para el índice las limitaciones de capacidad y a partir de qué momento son relevantes.
• Investigar el solapamiento de rendimiento entre las señales CML y las demás señales de AiLA para evaluar su valor complementario.

CML significa estrategias CTA mejoradas mediante aprendizaje automático (CTA Strategies enhanced by Machine Learning)
AML significa estrategias AiLA desarrolladas mediante aprendizaje automático (AiLA Strategies developed using Machine Learning)

• Lograr una capacidad elevada del índice es muy difícil cuando este se basa en un conjunto limitado de mercados con grandes diferencias de liquidez.
• Aquí utilizamos el volumen medio en el mes anterior a la fecha de renovación (roll) prevista, p. ej., unos 60’000 lotes de gasolina RBOB en los últimos 10 años, convertido en valor nocional con un precio medio de los últimos 6 meses.
• Poder rebalancear los pesos del índice solo en una pequeña fracción del volumen diario limita los pesos posibles por mercado, sobre todo en los mercados menos líquidos, ya que los volúmenes difieren en más de un orden de magnitud.
• Para una asignación grande al índice CML solo largo, p. ej., 500 millones de USD, el reducido número de señales activas al día, junto con una liquidez que solo permite asignar una pequeña fracción a cada mercado, limitará la capacidad del índice.
• Por ello, las señales de mercado complementarias serán importantes también para repartir la capacidad de asignación.

(* Las rentabilidades utilizadas se basan en el contrato del primer mes de cada mercado, que normalmente se renueva un par de semanas antes de su vencimiento)

• Las señales CML se comparan con otras señales de AiLA que utilizan los mismos 9 mercados de futuros y señales solo largas (AML-LO).
• Cabría esperar que estas similitudes de señales y mercados produjeran una correlación de rendimiento positiva; sin embargo, se observaron valores relativamente bajos, normalmente ρ< 40%.
• El escaso solapamiento de rendimiento se debe principalmente a que las señales CML identifican oportunidades, es decir, asignan pesos, en momentos distintos de los de las demás señales de AiLA para un mismo mercado de futuros.
• Se espera que este carácter complementario entre las señales CML y las demás resulte beneficioso en términos de:
  • rendimiento, p. ej., al identificar oportunidades complementarias a lo largo del tiempo;
  • capacidad de asignación, p. ej., gracias a un mayor número de asignaciones a distintos mercados en un momento dado.

(* Estos resultados no incluyen restricciones de liquidez, para que la comparación del solapamiento de señales sea más limpia)

• Se investigó un índice basado en señales CML solo largas aplicadas a solo 9 mercados de futuros, con la intención de obtener una exposición larga al mercado de materias primas, p. ej., con una correlación positiva del índice de alrededor del 30 - 40% con el GSCI o el BCOM.
• Pese al reducido número de mercados, el rendimiento del índice parece relevante en comparación con estrategias habituales, como el seguimiento de tendencias, que a menudo requieren un número mucho mayor de mercados para diversificar, aunque con una capacidad del índice limitada.
• En una comparación de señales con los mismos mercados y una configuración solo larga, las señales CML muestran un carácter complementario respecto a las demás señales de AiLA a la hora de identificar oportunidades, es decir, de asignar pesos del índice, en momentos distintos para un mismo mercado.
• Esto indica que las señales CML aportan un valor complementario al de las demás señales de AiLA, tanto en el rendimiento del índice, gracias a rentabilidades adicionales no correlacionadas, como en una mayor capacidad de asignación, gracias a pesos adicionales por mercado en un momento dado.