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Rahmen des Rebalancings

Die AILA-Strategien werden standardmäßig täglich zum Handelsschluss neu gewichtet.
Die Haltedauer der einzelnen AILA-Allokationsmodelle reicht von wenigen Tagen bis zu einem Monat.
Typischerweise strebt ein Asset-Modell jedoch eine Haltedauer in der Größenordnung von 10 Tagen an.
In dieser kurzen Studie untersuchen wir, welche Auswirkung auf die Wertentwicklung von Szenarien zu erwarten ist, die vom täglichen Rebalancing abweichen.

Das Zielgewicht wird nur einmal pro Woche aktualisiert.
Ausnahme: Liegt die Restlaufzeit bis zum Verfall (DTE) unter einem Grenzwert, wird die Position geschlossen.
Das Zielgewicht wird nur aktualisiert, wenn die Änderung einen Schwellenwert übersteigt.
Alle Obergrenzen für Rebalancing, Positionen und Portfolio werden eingehalten.
Das tatsächliche Gewicht wird zum Schlusskurs des nächsten Geschäftstags ausgeführt.

Wöchentliches Rebalancing

Betrachtet wird ein diversifiziertes AILA-Portfolio, hier mit 158 Assets aus Agrarrohstoffen, Metallen und Energierohstoffen.
Ein Rebalancing nur einmal pro Woche hat im Vergleich zum täglichen Rebalancing eine erhebliche Auswirkung auf die Wertentwicklung.
Die Auswirkung wird weitgehend verringert, wenn die Rebalancing-Frequenz auf drei Geschäftstage pro Woche erhöht wird.
Typischerweise verlängern die wöchentlichen Gewichte die Zeiträume mit von null verschiedenen Positionen nicht; wöchentliche und tägliche Gewichte halten Positionen also ungefähr über denselben Zeitraum.
Wöchentliche Gewichte wechseln jedoch nicht so schnell die Richtung wie tägliche Gewichte, z. B. in einem bestimmten Rohstoffmarkt von netto Long zu Short oder umgekehrt.

Die Auswirkung unterschiedlicher Vorzeichen wird auf zwei verschiedene Arten untersucht.
Die wöchentliche Funktion wird so angepasst, dass bei einem Vorzeichenwechsel bis zum Ende der jeweiligen Woche ein tägliches Rebalancing möglich ist (tägliche Vorzeichenumkehr, flip-sign daily).
Die Ergebnisse mit Vorzeichenumkehr zeigen, dass ein erheblicher Teil des Effekts auf entgegengesetzte Vorzeichen zurückgeht.
Die wöchentliche bzw. tägliche GuV wird in drei Kategorien aufgeschlüsselt:
1Z: Tage, an denen entweder das wöchentliche oder das tägliche Gewicht null ist (nur eines hat eine Position).
OS: Tage, an denen die Gewichte von null verschieden sind und entgegengesetzte Vorzeichen haben.
SS: Tage, an denen die Gewichte von null verschieden sind und dasselbe Vorzeichen haben.
An OS-Tagen hat das tägliche Gewicht im Durchschnitt einen großen Vorteil.
SS-Tage sind jedoch zehnmal so häufig, sodass auch der kleinere Vorteil an SS- und 1Z-Tagen insgesamt ins Gewicht fällt.

Auch die Auswirkung einer um einen Tag verzögerten Ausführung erweist sich als beträchtlich.
Standardmäßig werden die Gewichte zum Schlusskurs des Tages ausgeführt, der auf ihre Berechnung folgt (t+1); die zusätzliche Verzögerung entspräche daher t+2 Tagen.
Der Rückgang der Sharpe-Ratio um etwa 0.5 im Testportfolio (oben rechts) liegt möglicherweise am oberen Ende der Bandbreite, ist aber dennoch mit dem Effekt bei anderen AILA-Portfolios (unten rechts) vergleichbar.
Das Ergebnis erscheint plausibel, da in einem Portfolio, in dem viele Asset-Modelle eine Gesamthaltedauer von 10 Tagen oder weniger haben, der erste Tag der GuV verloren geht.

Diese kurze Studie soll die zu erwartende Auswirkung von Rebalancing-Szenarien auf die Wertentwicklung beurteilen, die vom standardmäßigen täglichen Rebalancing zum Handelsschluss abweichen.
Untersucht wurden mehrere Varianten eines Rebalancings nur einmal pro Woche, alle mit einem spürbaren Rückgang der Wertentwicklung des Portfolios.
Untersucht wurde auch die Auswirkung einer Verzögerung der Ausführung um einen Tag auf t+2, bezogen auf den Zeitpunkt der Berechnung der Gewichte.
In allen Fällen zeigte sich ein beträchtlicher Rückgang der Wertentwicklung, und es wurde kein Szenario gefunden, in dem sich der Rebalancing-Prozess wesentlich vom täglichen Prozess ändern ließe, ohne einen Großteil der Wertentwicklung des Portfolios einzubüßen.